深度报告-20231115-南京证券-今世缘-603369.SH-今世缘_国缘品牌力持续提升_缘文化成就苏酒龙头_28页_1mb

今世缘公司研究报告分析总结

公司概况与竞争优势

• 公司前身为高沟酒厂，是江苏“三沟一河”名酒之一，以1996年“今世缘”品牌和2004年“国缘”品牌创立为重要里程碑。
• 拥有国缘、今世缘、高沟三大品牌，核心优势在于“缘”文化营销体系和江苏基地市场深耕。
• 自2016年大单品“国缘四开”成功卡位江苏省内400元以上价格带后，公司营收进入高速增长期。

主要经营数据与财务表现

• 营业收入与增长率：2016-2022年均复合增长率达1747%，2023年上半年营收5969亿元，同比增长2847%。
• 特A+类产品升级：产品结构持续优化，2016年占比3649%，2022年提升至6589%。
• 财务指标优秀：2022年毛利率7659%，净利率3174%，ROE达2473%。

市场地位与未来增长路径

• 公司在江苏省内市场销售占比超过90%，南京地区贡献最大。
• 未来增长主要依靠：省内特A+产品升级、苏南空白市场开发及省外样板市场建设。
• 管理层制定百亿营收目标，股权激励目标显示管理层对长期发展有信心。

投资评级与关键假设

• 目标估值：预计2023/2024年营收分别为10038亿/12336亿元，同比增长2731%/2290%。
• 盈利预测：净利润预计为3139亿/3864亿元，对应PE分别为22倍/18倍。
• 评级：给予“买入”评级，认为公司估值处于历史低位，可信政策环境变化将推动白酒行业预期改善。

主要风险提示

• 食品安全风险
• 宏观经济波动可能影响白酒消费
• 行业监管政策趋严风险

数据来源：南京证券研究所