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行业研究总结：2017年建材行业分析

核心内容概述

2017年3月，华泰证券对建材行业进行了深度调研，重点分析水泥、玻璃等核心产品供需情况及供给侧改革影响。整体行业评级为中性，认为短期内机会有限，但长期改革效果显著。

主要观点

• 需求端：整体符合预期，重点工程启动较早，三线以下城市及农村项目略超预期，地产开发商施工未明显加快。
• 供给端：供给侧改革持续推进，环保政策加强，错峰生产常态化，区域协同能力提升，行业集中度提高。
• 价格走势：水泥价格处于历史中枢，毛利底部回升；玻璃价格节后稳步上行，后期或高位企稳。
• 区域差异：不同地区需求和价格走势存在差异，尤其关注京津冀、新疆、川渝、湖北等区域。
• 长期趋势：供给侧改革和环保政策将带来结构性改善，行业集中度进一步提升，部分企业有望受益。

关键信息

水泥行业

• 库存情况：库存处于历年低位，节后需求恢复带动价格上涨。
• 价格预期：3月存在普涨可能，但全年需求增速预计为2%。
• 成本与利润：煤价上涨对成本有影响，但水泥价格上涨主要由需求拉动，毛利率未显著下降。
• 区域协同：湖北、湖南等地通过协会推动协同限产，价格稳定性提升。
• 环保影响：环保督察限制低标水泥产能，推动行业去产能。
• 战略调整：部分企业减少熟料产量，提升水泥销量，加强直销。

玻璃行业

• 库存情况：节后库存较低，价格稳步上行，后期或高位企稳。
• 区域协同：华南、华东等地积极维持协同，小幅拉涨价格。
• 产品结构：光伏玻璃和节能玻璃盈利能力较强，但受技术门槛和市场需求影响。
• 出口情况：海外市场如北方和马来西亚价格较高，具备出口优势。

其他建材

• 板材市场：川渝地区形成“一超三巨”格局，兔宝宝品牌领先，市场需求以油木工渠道为主。
• 地产与基建：地产需求增长有限，基建需求提升明显，尤其在西南地区。
• 区域增长：经济较好的地级市如绵阳、宜宾、泸州等，销售增长较快。

风险提示

• 供给侧协同破裂：若协同机制失效，可能影响价格和利润。
• 基建投资不达预期：基建需求不足将拖累整体行业表现。
• 地产开发投资超预期下滑：地产销售和竣工不及预期，将对水泥需求造成压力。

企业调研反馈

川渝某家装板材公司

• 销售增长：1-2月销售增长100%，全年目标有望实现。
• 市场格局：区域形成“一超三巨”格局，品牌影响力提升。
• 销售渠道：以油木工渠道为主，零售端增长潜力大。

西南某水泥、管桩公司

• 基建需求：重点工程带动水泥需求增长，但地产需求未明显提升。
• 环保政策：环保限产影响产能释放，协同机制逐步加强。
• 区域市场：西南水泥话语权较强，价格协同持续。

东北某水泥企业

• 市场稳定：需求相对稳定，产能利用率较高。
• 区域投资：推进区域合资平台，整合资源，提升协同效率。
• 产能结构：熟料产能大，粉磨站产能偏小，需优化布局。

湖北某水泥企业

• 协同稳固：协会强制协同，价格稳定性提升。
• 去产能：环保督查推动落后产能退出，行业集中度提高。
• 海外市场：积极参与一带一路项目，拓展海外市场。

海螺水泥华南基地

• 库存低位：节后库存低，具备提价基础。
• 出货量恢复：出货量较去年有所恢复，但尚未达正常水平。
• 错峰生产：错峰生产推动价格稳定，环保政策影响明显。

华润水泥华南基地

• 需求恢复：节后需求好于去年，主要受益于天气因素。
• 区域协同：错峰生产落实较好，计划增加检修天数。
• 环保影响：部分产能受限，影响供给结构。

图表目录

• 图表1：2008年至今全国高标水泥均价
• 图表2：2011年至今水泥-煤炭价格差

评级说明

• 行业评级：中性，基于6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比。
• 公司评级：分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级，分别对应股价表现与基准的差异。

总结

2017年建材行业整体处于需求恢复与供给侧改革的双重驱动下，价格和利润均有所回升，但市场预期充分，短期内机会有限。长期来看，供给侧改革和环保政策将推动行业集中度提升，区域协同机制改善，部分企业有望受益。投资者应关注区域需求差异、环保政策执行力度及企业战略调整对行业走势的影响。