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银行板块7月策略总结

核心内容

银行板块在2018年7月面临回调，但调整幅度已相对充分。当前估值接近历史最低点，政策层面出现微调迹象，市场预期有望改善。

主要观点

• 板块回调充分：银行（中信）指数自2月5日高点以来回调已达26%，调整幅度较大。
• 估值接近历史底部：当前银行板块PB（If）估值为0.88倍，接近2014年5月的历史最低点0.84倍。考虑到经济环境优于当年，估值已具备吸引力。
• 政策微调：央行在6月20日的国常会首次提出“合理充裕”的流动性目标，释放出政策宽松信号。政府已向国有银行发放额外信贷配额，预计6月底前部署至非金融部门，显示政策支持力度加大。
• 信贷环境改善：政策调整配合降准与信贷额度放松，有望改善当前偏紧的信用环境，缓解市场对经济下行的担忧。
• 银行板块估值修复预期：政策宽松与信贷环境改善或将推动银行板块估值修复，市场情绪有望回暖。

关键信息

• 市场预期改善：随着政策层面的微调，市场对银行板块的悲观预期可能逐步缓解。
• 信贷政策放松：6月14日政府向国有银行发放额外信贷配额，预计6月新增贷款将放量，社融有望企稳。
• 行业评级：维持“强于大市”评级，预期行业指数涨幅5%以上。
• 投资建议：短期回调大、基本面好且估值低的大行具备较高配置价值。

重点标的推荐

建设银行推荐理由

• 息差走阔：1Q18净利息收入同比高增14.7%，净息差达2.35%，同比上升22BP。
• 资产质量良好：1Q18不良率1.49%，逾期贷款率降至1.29%，低于不良率，资产质量持续向好。
• 估值优势：自1月24日股价顶部9.88元/股以来，回调幅度达33.5%，当前PB（If）估值0.88倍，PE（TTM）估值6.2倍，绝对估值已处于低位。
• 业绩增长：预计2018-2020年EPS分别为1.06元、1.17元、1.31元，业绩增速处于上行通道。
• 目标价：维持目标价11.0元/股，具备较大上涨空间。

风险提示

• 经济超预期下行：可能导致资产质量显著恶化。
• 存款成本上升：可能对净息差产生不利影响。

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3. 《银行-行业点评：额外信贷额度发放，四大行有望受益》2018-06-15

投资评级体系

分析师信息

• 廖志明：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070001，邮箱：liaozhiming@tfzq.com
• 林瑾璐：分析师，SAC执业证书编号：S1110517090002，邮箱：linjinlu@tfzq.com

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