20171122-太平洋-安琪酵母-600298.SH-安琪酵母动态点评_需求旺盛收入增长_成本有望继续下降_4页_764kb

安琪酵母（600298）动态点评总结

核心内容

安琪酵母作为酵母行业的龙头企业，近期在产能扩张、市场需求增长和成本控制方面表现突出，整体业绩保持强劲增长态势。公司凭借技术优势和市场布局，实现了收入与利润的双增长，同时在保健品、YE（酵母提取物）和烘焙食品原料等业务板块均取得显著进展。

主要观点

• 新产能建设进展顺利：俄国项目已于8月投产，10月达到设计产能的80%-90%，预计明年利润率将高于公司平均水平。柳州项目2万吨提取物产能9月投产，利用率30%-40%。埃及新厂预计2019年春季投产。
• 市场需求旺盛：公司近三年均满产，预计2018年产品仍处于供不应求状态，将继续满产。
• YE产品市场前景广阔：YE产品主要用于出口及国内中高端食品加工，未来应用领域仍有较大推广空间。公司通过技术进步，提高了提取效率，降低了成本，提升了毛利率。
• 烘焙与食品原料业务成熟：公司为中式面点和西式烘焙提供酵母及配套原料，运营模式成熟，已占据国内大部分市场份额。随着西式烘焙普及，该业务有望持续增长。
• 保健品业务快速增长：保健品作为独立事业部，机制灵活，团队激励充分。2017年蛋白粉销售翻倍，达到1亿元，母婴店渠道推广有效，产品结构优化提升盈利水平。
• 原材料成本持续下降：糖蜜价格因供给增加和需求下降预计继续走低，公司采购成本有望下降10%左右，进一步提升毛利率和净利率。
• 盈利预测与评级：预计2017-2018年营收增速分别为19%和17%，净利润增速分别为57%和33%，对应EPS为1.02元和1.36元。目标价为42元，维持“增持”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：824百万股
• 总市值/流通：29,156百万元
• 12个月最高/最低价：35.77元 / 16.73元

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：行业回报高于市场5%以上
  • 中性：行业回报介于-5%至5%之间
  • 看淡：行业回报低于市场5%以下
• 公司评级：
  • 买入：个股相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅5%-15%
  • 持有：个股相对大盘涨幅-5%至5%
  • 减持：个股相对大盘涨幅-5%至-15%

风险提示

• 原材料价格波动
• 汇兑风险
• 食品安全问题

财务指标预测（单位：百万元）

证券分析师信息

• 黄付生
  • 电话：010-88695133
  • 邮箱：huangfs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517030002
• 王学谦
  • 电话：010-88321966
  • 邮箱：wangxq@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190511120001

销售团队信息

研究院/机构业务部信息

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• 电话：(8610)88321761/88321717
• 传真：(8610) 88321566

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