20250905-华源证券-安琪酵母-600298.SH-酵母龙头全球扩张_盈利拐点有望确认_3页_307kb

安琪酵母 (600298.SH) 首次覆盖报告摘要

投资评级与核心观点

华源证券对安琪酵母进行非金融首次覆盖，给予"买入"投资评级。分析师认为，公司作为全球酵母龙头，营收增长稳健，盈利拐点有望确认，龙头地位稳固且具备全球扩张潜力。

核心经营亮点

1. 财务表现

   • 2025上半年实现营收78.99亿元，同比增长10.1%
   • 归母净利润7.99亿元，同比增长15.66%
   • 利润端尤其亮眼：Q2单季扣非净利润同比大幅增长34.39%，毛利率同比提升2.27个百分点至26.19%

2. 业务结构与增长

   • 国内业务边际改善，国内营收同比增速4.3%
   • 海外市场表现突出，营收同比增长22.3%，新工厂产能释放贡献显著
   • 海外营收增长质量高，单商平均收入增幅达9.6%，净利率约30%

3. 盈利质量

   • 成本优势持续扩大：糖蜜使用成本下移
   • 运费成本回落是Q2利润率提升的关键驱动因素

未来展望

• 2025-2027年归母净利润预计达16.5亿、19.8亿、22.9亿元，同比增速分别为25%、20%、16%
• 估值相对合理：当前PE为21倍，对应2025-2027年PE分别为20.81倍、17.37倍、14.99倍

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 行业竞争格局变化
• 食品安全监管风险

定位与竞争力

作为全球酵母龙头企业，公司在"全球化布局+国内改革"的双轮驱动下，展现出强劲的发展态势。