20230410-国金证券-安琪酵母-600298.SH-增长质量提升_Q1业绩略超预期_3页_764kb

安琪酵母 (600298.SH) 总结

核心内容

安琪酵母在2023年第一季度实现了业绩略超预期的增长，收入和净利润均同比增长，其中扣非净利润增速更快，显示出公司盈利能力的提升。公司当前处于战略调整期，剥离低毛利的贸易糖业务，以聚焦主业，提升整体利润结构。

主要观点

• 业绩表现：23Q1收入预计在33.35-34.87亿元，同比增长10-15%；归母净利润预计在3.44-3.69亿元，同比增长10-18%；扣非净利润预计在3.22-3.47亿元，同比增长22-31%。利润增速快于收入增速，表明公司盈利能力有所改善。
• 业务调整：剥离贸易糖业务将对收入产生负面影响，但有助于优化产品结构，提高毛利率。预计全年剥离4-5亿元，Q1减少约1-1.25亿元。
• 产品结构优化：酵母主业收入预计增长20-30%，受益于下游烘焙工厂需求回暖。低毛利的制糖业务占比下降，推动净利率提升。
• 成本控制：22-23年榨季糖蜜采购成本基本持平，水解糖替代率提升将有助于约束糖蜜价格，降低成本。随着水解糖在原材料中占比提升至30%以上，公司成本优势有望进一步增强。
• 长期发展：公司计划在2023-2025年逐步扩大产能，2025年营收目标为200亿元。未来利润端有望实现双重改善，包括下游需求回暖和成本控制优化。

关键信息

营收与利润预测

每股指标

ROE与ROA

偿债能力与资产负债率

风险提示

• 食品安全风险
• 新品放量不及预期
• 市场竞争加剧

结论

安琪酵母在2023年第一季度表现出色，业绩略超预期，主要得益于酵母主业的强劲增长和产品结构的优化。公司正通过剥离低毛利业务，聚焦高毛利酵母主业，提升盈利能力。长期来看，随着产能扩张和成本控制的优化，公司有望实现更高的营收和利润增长，维持“买入”评级。