> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安琪酵母(600298.SH) 2026年中期业绩总结 ## 核心内容 安琪酵母在2026年H1实现了营收91.87亿元，同比增长16.3%，归母净利润8.81亿元，同比增长10.21%。尽管盈利改善幅度较Q1有所扩大，但Q2归母净利率同比略有下降，主要受到财务费用上升的影响。 ## 主要观点 - **收入表现稳健**：2026年H1公司整体收入保持增长，其中酵母及深加工业务收入增长最为显著。 - **区域表现分化**：国内收入增长较快，而国外收入增速有所放缓，主要由于基数效应及汇率波动影响。 - **毛利率改善**：Q2毛利率为27.12%，同比提升0.93个百分点，受益于糖蜜成本下降及酵母主业收入占比提升。 - **财务费用上升**：Q2财务费率同比上升1.76个百分点，主要由于人民币升值导致汇兑损失增加，26H1汇兑损失达8559万元。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为18.4/22.2/26.46亿元，同比增速分别为19%/21%/19%，对应PE分别为20/17/14倍，维持“买入”评级。 - **估值持续走低**：随着盈利预测的提升，公司市盈率逐步下降，估值吸引力增强。 - **现金流稳健**：经营性现金流保持正向增长，投资与筹资活动现金流有所波动，但整体仍保持相对平衡。 ## 关键信息 ### 业绩数据 - **2026年H1**： - 营收：91.87亿元，同比+16.3% - 归母净利润：8.81亿元，同比+10.21% - 扣非归母净利润：7.94亿元，同比+7.02% - **2026年Q2**： - 营收：46.53亿元，同比+13.35% - 归母净利润：4.55亿元，同比+6.01% - 扣非归母净利润：4.08亿元，同比+0.82% - 净利率：9.78%，同比-0.68pct ### 区域与产品表现 - **区域表现**： - 国内营收同比增长16.1% - 海外营收同比增长9.2% - H1海外经销商数量增长332家，国内减少156家 - 海外平均单商收入同比增长0.8% - **产品表现**： - 酵母及深加工：同比+15% - 制糖：同比+17.9% - 包装类：同比+23.7% - 食品原料：同比+3% - 其他产品：未披露 ### 埃及工厂表现 - 埃及工厂H1营收同比增长9% - 净利率约26.3%，表现优于整体 ### 财务预测（单位：亿元） | 年度 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元） | |------|--------------|------------|--------------------|------------|----------| | 2026E| 19.32 | 15.49% | 18.40 | 19.13% | 2.12 | | 2027E| 22.21 | 14.95% | 22.20 | 20.70% | 2.56 | | 2028E| 25.26 | 13.72% | 26.46 | 19.12% | 3.05 | ### 财务比率（单位：%） | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 24.71| 25.90 | 26.46 | 26.88 | | 净利率 | 9.50 | 9.82 | 10.36 | 10.88 | | ROE | 12.85| 13.82 | 14.94 | 15.82 | | ROA | 6.07 | 6.79 | 7.73 | 8.68 | | P/E | 23.79| 19.97 | 16.54 | 13.89 | | P/S | 2.20 | 1.90 | 1.65 | 1.45 | | P/B | 3.06 | 2.76 | 2.47 | 2.20 | | 股息率 | 1.30 | 1.50 | 1.81 | 2.16 | | EV/EBITDA | 15 | 12 | 11 | 9 | ### 风险提示 - 原材料价格波动 - 市场竞争加剧 - 食品安全问题 ## 投资评级说明 - **投资评级**：买入（维持） - **基准指数**：沪深300指数（A股市场）、北证50指数（北交所市场）、恒生中国企业指数（港股市场）、标普500指数或纳斯达克指数（美股市场）、三板成指或三板做市指数（新三板市场） ## 总结 安琪酵母作为全球酵母行业龙头，其2026年H1业绩表现稳健，收入增长符合预期，毛利率持续改善。尽管Q2净利率有所下降，但整体盈利周期向上，未来三年归母净利润有望保持稳定增长，估值逐步走低，投资吸引力增强。公司维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动、市场竞争及食品安全等潜在风险。