化工行业23年报与24年一季报总结：供需改善景气向上，估值修复曙光初现-240627-华安证券-86页_3mb

化工行业23年报与24年一季报总结

一、行业供需与整体趋势

1. 供需改善与景气度

   • OPEC减产与地缘政治因素维持高位油价，推动化工品成本压力减轻。
   • 24年Q1化工品需求偏弱，但下游补库及需求回暖预期支撑行业景气度回升。
   • 化工板块估值处于历史低位（PB分位数27.24%），具备修复空间。

2. 产业政策

   • “稳增长”政策密集出台，涵盖房地产、能源等领域，尾端需求有望改善。
   • 能耗政策趋严，“强者恒强”趋势明确，头部企业受益于行业整合。

二、重点子行业分析

1. 聚氨酯板块

   • 23年收入同比微降0.16%，盈利承压，但Q1毛利率回升，需求回暖预期增强。
   • 需求端推动以旧换新政策及新能源汽车出口增长，供给端环保技改加速。

2. 磷肥及磷化工板块

   • 23年大幅降利润56.62%，供需失衡严重，但高品位磷矿资源企业具竞争优势。
   • 长期看，粮食安全政策支撑需求，产能结构优化提升盈利空间。

3. 氟化工板块

   • 23年利润暴跌69.96%，供需过剩导致价格下滑，制冷剂配额政策有望提振。
   • 24年Q1边际改善，需关注配额落地和需求复苏进程。

三、投资建议

关注三条主线：

1. 供需改善赛道：钛白粉、磷肥等具备集中度提升逻辑；
2. 新材料替代：如有机硅、电子化学品等受益国产化进程；
3. 高分红红利股：如民爆制品、钛白粉龙头等低估值高现金流企业。

短期关注OEP
C+生产减量、地缘风险缓解带来的油价波动影响，以及国内稳增长政策叠加对化工业绩的催化。

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