宏观动态点评：5月工企盈利增速放缓-240627-华泰证券-10页_527kb

5月工业企业利润同比增速从43%回落至-0.7%，但两年复合增速降幅收窄，企业盈利温和改善。收入同比增速从33%升至43%，利润率持平于5.1%。主要得益于上游行业利润率回升，尤其黑色和有色冶炼行业利润大幅改善；中游制造业受出口链拖累；下游汽车等行业利润增速转负。风险包括内需疲软和海外需求波动。未来需逆周期政策支持，PPI同比降幅有望收窄，促进盈利增长。

上游行业如煤炭和钢铁利润回升，原材料价格上涨是 key 因素。中游如化工和水泥行业仍受拖累，盈利结构分化。下游制造业整体放缓，需求回落影响明显。财政和地产政策加码是潜在支撑，但效果待观察。总体而言，企业盈利能力边际改善，但整体仍偏弱，需关注政策力度和外部风险。