中美消费板块回顾及港股投资策略-240627-安信国际-30页_1mb

Anxin International Research Department: 2024 June 27 US-China Consumer Sector Review and HK Equity Investment Strategy

美股消费板块回顾及市场行情

1. 板块整体表现：美股消费板块2024年以来累计上涨42%，表现优于大盘（S&P500涨15%），尽管4月份有短暂回调。
   细分板块表现分化明显，日常用品零售（如沃尔玛，涨幅176%）、居家用品（如宝洁，涨幅137%）、烟草板块表现较好；食品饮料、个人护理（如雅诗兰黛，下跌138%）等板块表现不佳。

2. 估值：美股消费板块整体估值处于低位，但龙头公司估值出现二极分化：

• Costco、Chipotle（墨式烧烤）等绩优股估值高企，市盈率（PE-TTM）超过50倍；
• 成熟行业的传统龙头（如帝亚吉欧、奥驰亚）估值较低；
• 绝大部分龙头公司估值在15-25x之间，总体处于相对合理水平。
  当前板块整体估值并未出现明显泡沫。

中国市场消费回顾及宏观面

1. 收入增长稳定但消费信心仍弱：

• 2024年一季度居民人均收入增长62%，恢复至疫情前增长水平；
• 1-5月社会消费品零售总额增长41%，但5月份增速有所回升。

2. 消费信心与存款情况：

• 消费者信心指数持续恢复但仍偏弱（4月为882）；
• 居民储蓄存款余额高位（一季度新增存款同比下降），表明储蓄偏好强于消费，同时预示未来消费潜力大。

3. 旅游与餐饮：

• 旅游消费复苏强劲，五一黄金周旅游总收入同比增长42%，出行人数带动收入增长，但人均消费下降；
• 餐饮复苏较慢，1-2月表现好但3月份后回落，整体恢复程度约为118%；
• 餐饮客单价下降问题突出，但仍保持一定增长潜力。

4. 商品消费：

• 1-5月商品零售同比增速为35%，低于市场预期；
• CPI今年首次回正，显示通胀压力有所缓和，可选消费可能承担更多成本压力。

港股食饮板块投资策略

1. 啤酒：高端化进程仍在继续，但行业整体规模下滑显著。部分公司估值处于历史低位（如华润啤酒预测PE为138x），未来价格仍有提升空间，值得重点关注。

2. 餐饮：行业复苏缓慢，连锁品牌具抗风险能力。估值多次回落至低位（如海底捞PE达145x），尽管消费环境依然面临挑战，但边际改善可能推动估值修复。

3. 其他细分领域：

• 乳制品：整体温和复苏，奶粉周期见底；
• 白酒：控货挺价，行业加速集中。

投资策略总结

当下的消费板块估值已处于历史低位，无论A股、港股，还是美股，优质消费标的的估值均明显低于长期价值。

我们较为看好以下方向：

• 美股消费龙头中的绩优股（Chipotle等）和受压制的传统消费品牌（Diageo等），具有较好的抗通胀能力；
• 中国港股啤酒股的投资时机已经来临，估值修复空间较大；
• 餐饮龙头（如海底捞、百胜等）具有经营韧性。

需要注意的风险：

• 需警惕消费者信心不能持续恢复；
• 美股消费板块估值分化，短期不宜追高高估值个股，但重点公司可以考虑逢低布局。

注：数据截至时间覆盖2024年6月。