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家用电器行业周报分析总结（2025年05月04日）

行业概览
2024年家用电器（申万）板块营收达15832亿元，同比增长5%；归母净利润1199亿元，同比+7%。2025年第一季度板块营收4237亿元，同比+13%；归母净利润330亿元，同比+25%。盈利能力方面，2024年毛利率24.6%，同比-1.4pct；归母净利率7.6%，同比+0.1pct。2025Q1毛利率23.6%，同比-1.6pct；归母净利率7.8%，同比+0.7pct。现金流趋势向好，2024年经营活动现金流净额1664亿元，同比-19%；2025Q1净额288亿元，同比+116%。

白电板块
2024年白电核心个股营收同比+6%，归母净利润同比+13%。2025Q1营收同比+16%，归母净利润同比+28%。美的集团Q1收入增速领先行业，受益于综合费用率优化、数字化变革，其归母净利润同比提升。海尔智家、格力电器、海信家电Q1归母净利润均增长，整体归母净利率同比+0.9pct至9.1%。毛利率方面，海尔表现突出，2025Q1销售毛利率25.4%，同比-1.1pct；归母净利率6.9%，同比-0.3pct。

厨电板块
政策驱动下，2024年油烟机市场累计零售额362亿元，同比+15%；灶具市场零售额204亿元，同比+16%。2025Q1油烟机零售额61亿元（同比+13%），燃气灶零售额372亿元（同比+13%）。传统厨电核心个股Q1营收同比-8%，归母净利润-15%，集成灶板块延续下滑，营收/归母净利润同比-58%/-164%。盈利能力方面，油烟机毛利率Q1达52.7%，同比+21pct，而燃气灶毛利率承压。需求端受地产疲软影响，厨电企业存货周转放缓，经营性现金流同比下滑。

黑电板块
2024年彩电市场零售量3086万台（同比-18%），零售额1271亿元（同比+16%）。2025Q1零售量691万台（-22%），零售额264亿元（+3%）。以旧换新政策推动结构升级，MiniLED销量份额18%（同比+15pct），量子点销量份额8%（+3pct）。黑电板块营收同比+18%，归母净利润+24%，TCL电子增势领先（营收+25.7%，归母净利润+136.6%）。2025Q1板块营收/归母净利润（除TCL）同比+16%/+12%。毛利率与净利率优化，光峰科技、极米科技等企业表现亮眼。

小家电板块
2024年Q4及2025Q1清洁电器（科沃斯、莱克电气、石头科技）营收同比上行，传统小家电（苏泊尔、小熊电器等）单季营收稳增。2025Q1板块毛利率略有下滑，但科沃斯、新宝股份等企业毛利率提升。销售费用率上行，研发费用率同环比均增加。净利率环比上升但同比放缓，经营现金流部分企业改善。

其他家电
零部件板块（德昌股份、大元泵业、三花智控、盾安环境）2025Q1营收同比均增长，三花智控、盾安环境大幅提速（+39%/+4%）。民用电工（欧普照明、公牛集团）收入增速受地产低迷影响环比走低。

风险提示
房地产市场景气回落、汇率波动、原材料价格波动、新品销售不及预期。

（总结字数：998）