20211226-银河期货-纸浆周报_海运力不足待验证_下游消费缺乏亮点_66页_5mb

纸浆市场分析总结

核心内容

本报告分析了纸浆市场的供应、贸易流通、消费及宏观数据，重点关注了近期市场动态、库存情况、价格走势及行业基本面变化。整体来看，市场供应端存在不确定性，而消费端则缺乏亮点，基本面承压。

主要观点

1. 供应与流通

• 海外浆厂检修及海运运力不足使纸浆估值走强，但国内CCFI集装箱运价指数连续17周同比下滑，波罗的海干散货指数也出现回落，说明海运运力短缺尚未完全验证。
• 国内造纸与印刷业库存处于历史高位，10月存货报收2389亿元，同比累库17.6%，高库存抑制木浆库存转移。
• 国内纸浆社会库存连续4个月环、同比累库，11月库存为221.4万吨，处于高位。

2. 消费与宏观

• 国内造纸业用电量、产量、库存等数据表明，行业运营压力较大，资产负债率维持在58.5%左右，亏损企业数和亏损总额持续上升。
• 海外造纸业消费数据表现疲软，美国造纸业产能利用率、泰国造纸业开工率及劳动成本指数均未明显改善。
• 宏观数据方面，国内CPI同比下行，商品房成交面积下降，出口集装箱运费虽有所反弹，但整体趋势仍偏弱。

关键信息

一、供应端

• 国内原木及锯材进口总量：11月进口752万方，同比减少10.5%，显示国内木材供应紧张。
• 国内木材价格：CTI总指数及M+22指数均呈现上涨趋势，表明国内木材市场存在一定的支撑。
• 海外木材价格：
  • 加拿大：IPPI木材价格指数上涨，M+13指数也呈上升趋势。
  • 俄罗斯：出口木材均价上涨，M+22指数也显示上升。
  • 台湾：建筑木材价格指数上涨，M+12指数呈上升趋势。

二、贸易流通

• 纸浆绝对价格：11月各品种纸浆期货价格均上涨，涨幅在6.8%-10.4%之间，现货价格普遍高于去年同期。
• 交割利润：山东银星（人民币）基差1年周期显示交割利润稳定，而美元银星基差1年周期也呈现上涨趋势。
• 跨品种价差：
  • 阔叶浆-山东金鱼、化机浆-山东金星等价差表现良好，显示加工利润和非标基差支撑。
  • 箱板纸-玖龙纸业、白板纸-玖龙纸业等价差稳定，显示纸浆与纸品之间的关系较为平稳。

三、消费端

• 国内造纸业：
  • 用电量、产量、库存均呈上升趋势，但资产负债率和亏损情况显示行业承压。
  • 固定资产投资完成同比增加，但库存高企，抑制需求。
• 海外造纸业：
  • 美国造纸业产能利用率和库销比显示行业运营压力。
  • 泰国造纸业开工率、劳动成本及出货指数表现不佳，显示行业整体疲软。
  • 欧元区报纸文具CPI上涨，但未带动纸浆消费明显改善。

四、宏观数据

• 国内宏观数据：
  • CPI同比下行，显示整体通胀压力较小。
  • 商品房成交面积下降，显示房地产需求疲软。
  • 重点电厂煤耗上升，显示能源成本压力。
• 海外宏观数据：
  • 美国制造业PMI及存货数据表现一般，显示制造业景气度不足。
  • 波罗的海干散货指数回落，显示海运运力不足尚未完全验证。
  • 韩国食品制造业存货指数下降，显示消费疲软。

重要指标趋势

结论

当前纸浆市场基本面承压，供应端存在不确定性，而消费端缺乏亮点，整体需求疲软。尽管短期内纸浆价格因运力不足和检修而走强，但长期来看，需关注下游消费数据的改善及宏观环境的转变。市场参与者应密切跟踪库存变化、价格波动及宏观数据，以判断未来走势。