20220206-银河期货-纸浆月报_海运运力逐渐恢复_国内政策支撑消费_80页_6mb

海运运力逐渐恢复，国内政策支撑消费总结

核心内容概览

本报告分析了当前纸浆市场的基本面、供应与消费情况，以及宏观和微观数据对市场的影响。整体来看，基本面偏强，但国内消费疲软，政策层面正在积极支持内需消费。同时，海运运力恢复对全球库存的消化起到积极作用。

主要观点

1. 供应与流通

• 国内纸厂库存高企：国内纸厂原料及成品库存处于历史高位，导致现货可流通货源紧张，且纸厂现金流压力较大，限制进一步采购。
• 海运运力恢复：全球海运运力逐步恢复，有助于盘活港口滞压库存，尤其对欧洲、日本等地的库存有明显影响。
• 波罗的海干散货指数波动：1月波罗的海干散货指数月均值同比上涨 +6.1%，但较上月的 +127.7% 明显回落，显示运力恢复但仍有波动。

2. 消费与宏观

• 国内消费疲软：休闲服务业、商业贸易业、食品饮料业等行业风险溢价处于高位，显示市场对消费疲软的担忧。
• 政策支持内需：国内尝试放行入境旅游，避免一刀切政策，结合偏松的信用政策，显示对内需的提振意图。
• 能源成本上涨：春节期间欧美能源供应问题再度浮现，高企的能源价格将抑制纸厂加工利润，并抬高木片估值，加剧价格波动。

关键信息

一、供应端

1. 国内原木及锯材进口

• 进口总量：2022年1月进口总量为738万方，较10月有所下降。
• CTI总指数：12月为1260点，11月为1246点，10月为1242点，显示国内木材价格整体呈上升趋势。

2. 海外木材价格

• 加拿大木材价格：IPPI木材价格指数上涨，且M+14指数显示价格走强。
• 俄罗斯出口木材价格：出口均价上涨，M+22指数显示价格持续走高。
• 台湾建筑木材价格：价格指数上升，M+12指数显示价格趋势向好。
• CME木材近月连续：价格走强，M+3、M+26等指数显示价格波动较大。

二、贸易流通

1. 纸浆绝对价格

• 期货价格：各合约价格较上月同期上涨，如SP02上涨3.4%，SP03上涨3.1%等。
• 现货价：漂针浆、北木、凯利普等现货价格均上涨，显示市场对纸浆的需求及价格的支撑。

2. 相对价差

• 交割利润：山东银星（人民币）和银星（美元）各合约基差显示不同波动，如01合约基差上涨，02合约基差也呈上升趋势。
• 跨品种价差：非标基差与加工利润之间的价差变化，显示不同纸种之间的价格联动性。

三、消费端

1. 国内造纸业

• 生产情况：2022年12月产量为1234万吨，环比略有增长。
• 库存：国内纸浆社会库存为203万吨，较11月有所上升。
• 资产负债率：12月为58.6%，显示行业财务压力有所缓解。
• 固定资产投资：投资完成同比上升，显示行业复苏迹象。
• 市净率：12月为1.45倍，较11月有所提升，反映市场对造纸业的估值逐渐恢复。
• 亏损情况：国内造纸业亏损企业数量及总额均有所下降，显示行业盈利状况有所改善。

2. 海外造纸业

• 美国造纸业：产能利用率下降，库销比上升，显示需求疲软。
• 欧元区：报纸、书籍和文具CPI上涨，显示消费端压力。
• 韩国：造纸业产能利用率略有上升，但整体仍处低位。
• 泰国：造纸业生产指数上升，劳动成本及出货指数也有所改善，显示行业复苏迹象。

四、宏观数据

1. 国内宏观

• 消费行业风险溢价：休闲服务业、商业贸易业、食品饮料业利差均处于高位，显示市场对消费疲软的担忧。
• 出口集装箱运价：CCFI综合指数上涨，韩国、日本、东南亚航线运价均有上升，显示出口需求回暖。
• 国内CPI：12月CPI为1.5%，较上月有所下降，显示通胀压力缓解。

2. 海外宏观

• 美国制造业PMI：12月为58.7，较10月有所上升，显示制造业活动回暖。
• 美国制造业存货：12月为0.77万亿，显示库存增加。
• 美国联邦基金利率：下降，显示宽松货币政策。
• 美国流通货币：下降，显示货币流通减少。

结构总结

供应端

• 国内：原料库存高企，现金流受限，木材价格总体上涨。
• 海外：加拿大、俄罗斯木材价格上涨，CME木材期货走强，显示供应端对价格的支撑。

流通端

• 海运运力恢复：有助于全球库存的消化，但波动仍存在。
• 纸浆价格：期货与现货价格均上涨，显示市场对纸浆需求的支撑。

消费端

• 国内：造纸业产量上升，库存增加，但亏损情况有所改善，市净率提升，显示行业复苏。
• 海外：美国、韩国、泰国造纸业情况改善，但欧元区仍面临消费压力。

宏观环境

• 国内：消费疲软，政策支持内需，信用供应偏松，CPI下降。
• 海外：美国制造业PMI上升，货币政策宽松，欧洲面临能源成本压力。

总结

• 纸浆市场基本面偏强，但国内消费疲软，政策支持内需。
• 海运运力恢复有助于全球库存的消化，但波动仍存在。
• 木材价格总体上涨，显示供应端对价格的支撑。
• 国内造纸业产量和市净率有所改善，但仍有亏损企业。
• 海外市场显示不同地区消费和生产情况的分化，美国和泰国表现较好，欧洲仍面临挑战。