20210325-光大证券-金龙鱼-300999.SZ-2020年年度业绩点评_全年业绩增速符合预期_产品结构升级见成效_3页_795kb

金龙鱼 (300999.SZ) 2020年度业绩总结

核心内容

金龙鱼在2020年实现营业收入1949.22亿元，同比增长14.16%；营业利润89.19亿元，同比增长26.17%；归母净利润60.01亿元，同比增长10.96%。全年业绩增速符合市场预期，产品结构升级初见成效，推动毛利率和净利率提升。

主要观点

• 产品结构优化：厨房食品、饲料原料及油脂科技、其他业务分别实现营收1212.02亿元、724.90亿元、12.29亿元，同比增长11.42%、18.93%、22.22%。其中，厨房食品销量增长3.51%，单价提升7.63%；饲料原料及油脂科技销量增长12.59%，单价提升5.62%。
• 地区表现：境内营收增长15.66%，境外营收下降30.72%，主要受汇率及套保亏损影响。
• 盈利能力提升：毛利率从11.40%上升至12.33%，销售净利率从3.26%上升至3.37%。公司通过推进产品高端化、优化费用结构（销售费用率下降0.35pct，管理费用率下降0.05pct）以及财务费用为负（利息支出减少、汇兑收益增加）提升盈利。
• Q4表现：Q4营收增长20.91%，但归母净利润同比下降52.52%，主要受大豆价格上涨导致套保亏损及境外子公司税率提升影响。
• 未来增长空间：公司2020年产能同比增长16.05%，已投产66个基地，新增多个建设中基地，提升销售网络覆盖。同时，公司通过赞助大型体育赛事、媒介传播、公关活动和渠道营销增强品牌影响力。

关键信息

盈利预测与估值

盈利能力指标

偿债能力指标

估值指标

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 政府价格干预风险
• 套期保值操作风险

评级与结论

• 评级：维持“增持”评级
• 当前股价：75.12元
• PE：2021/22/23年分别为46/41/36倍
• 结论：公司产品结构升级成效显著，未来增长潜力较大，但需关注套保亏损及原材料价格波动等风险。