20210223-光大证券-金龙鱼-300999.SZ-2020年度业绩快报点评报告_产品结构持续提升_套保损失影响短期业绩_3页_714kb

金龙鱼 (300999.SZ) 2020年度业绩快报点评报告总结

核心内容概述

金龙鱼在2020年实现了营业收入1949.2亿元，同比增长14.2%；营业利润89.2亿元，同比增长26.2%；利润总额89.5亿元，同比增长28.6%；归母净利润60亿元，同比增长11.0%。尽管整体业绩表现良好，但第四季度归母净利润同比下降52.5%，主要受套期保值亏损影响。

主要观点

• 收入端表现稳健：公司持续推进产品结构升级，高端产品销量增长显著，同时家庭消费小包装产品和食品工业客户产品销量提升，带动总体销量稳步增长。尽管疫情期间餐饮渠道有所下滑，但整体收入仍符合预期。
• 净利润低于预期：净利润增长主要受境外子公司套期保值亏损影响，导致整体税率上升，同时境内外合资公司利润增加，使得少数股东权益上升，拉低了归母净利润增速。
• Q4表现不佳：由于大豆价格大幅上涨，套期保值操作出现亏损，直接影响Q4营业利润率（3.37%），但随着现货销售的进行，预计未来损失有望回转。
• 盈利预测与估值：上调2020年营收预测至1949亿元，下调归母净利润至60亿元；同时上调2021-2022年营收预测至2178/2425亿元，归母净利润预测至82.9/94亿元。当前股价对应2020/21/22年PE分别为90/65/57倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

主要财务指标变化

• 毛利率：从10.2%提升至11.8%
• EBITDA率：从4.9%下降至6.7%
• 归母净利润率：从3.1%提升至3.9%
• ROE：从8.7%下降至7.1%，随后回升至9.8%
• PE：从94倍下降至57倍，估值逐步走低

股票市场表现

• 当前价：99.48元
• 总股本：54.22亿股
• 总市值：5393亿元
• 近3月换手率：13.93%
• 相对收益表现：1M -24.81%；3M +25.43%；1Y +61.37%
• 绝对收益表现：1M -24.63%；3M +36.91%；1Y +77.64%

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 政府价格干预风险
• 套期保值操作风险

评级与估值

• 评级：增持（维持）
• 估值：当前股价对应2020/21/22年PE分别为90/65/57倍，预计未来盈利能力和估值水平将有所提升。

总结

金龙鱼在2020年实现了稳健的收入增长，但受套期保值亏损和税率影响，净利润增长未达预期。公司通过产品结构优化和市场拓展，保持了良好的销售增长态势。尽管Q4表现不佳，但随着现货销售的推进，预计未来业绩将有所改善。分析师上调了2021-2022年的盈利预测，并认为公司未来具有较好的增长潜力。当前估值水平合理，维持“增持”评级。