> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 励磁煤行业分析总结 ## 核心内容 本报告围绕兖矿能源（600188.SH）2026年半年报及未来三年财务预测展开，分析其经营状况、盈利能力和投资价值，给出“买入-A”的投资评级。 ## 公司概况 - **股票代码**：600188.SH - **最新收盘价**：23.62元/股（2026年8月31日） - **流通A股市值**：1,408.07亿元 - **总市值**：2,370.70亿元 - **流通A股/总股本**：59.61亿股/100.37亿股 ## 2026年半年报亮点 - **营业收入**：756.47亿元，同比增长13.01% - **利润总额**：119.97亿元，同比增长30.28% - **归母净利润**：71.50亿元，同比增长47.75% - **煤炭业务收入**：464.14亿元，同比增长13.5% - **煤炭价格**：559.79元/吨，同比增长9.95% - **资产处置收益**：公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司100%股权，确认投资收益28.43亿元 - **煤化工业务**：销售收入137.47亿元，同比增长9.52% - **电力业务**：销售收入9.51亿元，同比下降15.01% ## 财务预测与估值 | 年度 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------| | **EPS（摊薄）** | 1.59 | 1.80 | 1.99 | | **PE（倍）** | 14.8 | 13.1 | 11.9 | | **P/B（倍）** | 2.7 | 2.3 | 2.0 | 预计2026-2028年，公司每股收益将从1.59元稳步增长至1.99元，估值水平持续下降，显示市场对其未来盈利预期较高。 ## 业务布局与战略 - **煤炭业务**：产量略有下降，但销量增长，价格提升带动收入增长 - **煤化工**：受益于国际油气价格上涨，成本优势明显，效益改善 - **电力新能源**：加快构建“火电兜底、风光成长、储能调节、售电贯通”的多能互补体系 - **矿业布局**：新增优质资源量，提升全球炼焦煤话语权，推进多个矿井建设 - **高端化工新材料**：推进多个项目建设，增强产业链附加值 ## 风险提示 - 宏观经济增速不及预期 - 煤炭价格超预期下行 - 安全生产风险 - 新建项目投产不及预期 - 海外煤炭价格持续下行 ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | **毛利率（%）** | 35.8 | 29.3 | 40.1 | 41.0 | 42.0 | | **净利率（%）** | 10.8 | 6.2 | 10.9 | 11.9 | 12.6 | | **ROE（%）** | 15.7 | 8.3 | 12.9 | 12.9 | 12.6 | | **资产负债率（%）** | 62.9 | 62.2 | 51.9 | 51.6 | 42.6 | | **流动比率** | 0.8 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | 0.6 | | **速动比率** | 0.4 | 0.5 | 0.3 | 0.4 | 0.1 | | **EV/EBITDA** | 8.2 | 10.8 | 8.2 | 7.4 | 7.0 | ## 投资建议 - **投资评级**：买入-A（维持） - **盈利弹性**：煤炭价格和销量双升，叠加资产处置收益，显著提升盈利 - **成长性**：未来三年净利润有望持续增长，EPS预计从1.59元增至1.99元 - **估值水平**：PE逐步下降，显示市场对其盈利能力的认可 ## 总结 兖矿能源在2026年上半年展现出强劲的盈利能力和业务增长潜力，尤其在煤炭价格上升和煤化工业务改善的推动下，公司盈利显著提升。公司积极布局多矿种及新能源领域，优化产业体系，增强市场竞争力。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，财务指标持续改善，具备良好的投资价值。尽管存在一定的市场和经营风险，但其盈利能力和成长性仍值得关注，维持“买入-A”评级。