> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兖矿能源（600188.SH）总结 ## 核心内容 兖矿能源于2026年一季度发布业绩公告，营业收入345.89亿元，同比增长1.83%；归母净利润39.55亿元，同比增长42.14%；扣非归母净利润10.60亿元，同比下降61.14%。公司通过出售鑫泰公司获得28.43亿元归母净利润增量，同时鲁西矿业与新疆能化未达业绩承诺，公司获得183.61亿元补偿。 ## 主要观点 - **煤炭业务**：受澳洲低产、定价延迟及柴油成本上涨影响，Q1煤炭业务表现承压。预计Q2产量将逐步恢复，业绩弹性有望释放。 - **产销情况**：2026Q1商品煤产量为4155万吨，同比减少279万吨，环比减少495万吨；自产煤销量为3797万吨，同比增加55.7万吨，环比减少429.1万吨。 - **价格情况**：自产煤价格为517元/吨，同比下降6.1%，环比下降5.6%。兖煤澳洲价格环比微涨0.4%，但涨幅低于市场价（6000大卡煤价环比上涨12%）。 - **成本与毛利**：自产煤吨煤成本为343元/吨，同比上涨9.4%，环比上涨3.3%；吨煤毛利为175元/吨，同比下降19.0%，环比下降19.3%。 - **煤化工业务**：受益于美伊冲突带来的价格上涨，Q1化工产品价格环比上涨14.6%。兖矿榆林甲醇价格在4月环比上涨17%，化工产品价格仍处于上涨趋势，Q2业绩存在上涨空间。 - **产销情况**：2026Q1化工产品销量为2230万吨，同比增加31万吨，环比增加95万吨。 - **价格与成本**：化工产品综合售价为2784元/吨，同比下降5.3%，环比上涨14.6%；综合成本为2066元/吨，同比下降8.7%，环比上涨10.7%；综合毛利为718元/吨，同比上涨6.2%，环比上涨27.4%。 - **盈利预测与估值**：公司维持2026-2028年盈利预测，预计营业收入分别为1786.74亿元、1979.98亿元、2070.18亿元；归母净利润分别为198.43亿元、237.45亿元、268.95亿元，对应PE分别为10.9X、9.1X、8.0X。维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **出售鑫泰公司**：公司出售鑫泰公司，获得29.89亿元货币资金，对归母净利润产生28.43亿元正向影响。 - **业绩补偿**：鲁西矿业与新疆能化未达业绩承诺，公司已全额收到183.61亿元补偿。 - **财务指标**： - **营业收入**：2026年预计增长23.3%，2027年增长10.8%，2028年增长4.6%。 - **归母净利润**：2026年预计增长136.8%，2027年增长19.7%，2028年增长13.3%。 - **EPS**：2026年预计为1.98元/股，2027年为2.37元/股，2028年为2.68元/股。 - **PE**：2026年为10.9X，2027年为9.1X，2028年为8.0X。 - **P/B**：2026年为1.9X，2027年为1.7X，2028年为1.6X。 - **EV/EBITDA**：2026年为4.1X，2027年为3.7X，2028年为3.4X。 - **风险提示**：下游需求不及预期、煤炭价格不及预期、煤炭产量超预期。 ## 估值与投资建议 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **股价走势**：2026年4月28日收盘价为21.46元。 - **总市值**：215,404.33百万元。 - **总股本**：10,037.48百万股。 - **自由流通股比例**：99.99%。 - **30日日均成交量**：67.87百万股。 ## 财务报表与主要财务比率 - **资产负债表**：资产总计预计从2024年的411,903百万元增长至2028年的547,641百万元。 - **现金流量表**：2026年预计经营活动现金流为78,928百万元，投资活动现金流为-55,542百万元，筹资活动现金流为-15,297百万元。 - **利润表**：预计2026年营业收入为178,674百万元，归母净利润为19,843百万元，EBITDA为72,386百万元。 - **主要财务比率**： - **毛利率**：2026年预计为37.0%，2027年为38.6%，2028年为40.2%。 - **净利率**：2026年预计为11.1%，2027年为12.0%，2028年为13.0%。 - **ROE**：2026年预计为17.8%，2027年为19.2%，2028年为19.6%。 - **资产负债率**：2026年预计为60.4%，2027年为57.8%，2028年为55.1%。 - **净负债比率**：2026年预计为43.8%，2027年为41.3%，2028年为41.6%。 - **流动比率与速动比率**：2026年预计分别为0.8与0.5，2027年预计分别为0.8与0.4。 - **总资产周转率**：2026年预计为0.4，2027年为0.4，2028年为0.4。 - **应收账款周转率**：2026年预计为19.5，2027年预计为19.1，2028年预计为18.4。 - **应付账款周转率**：2026年预计为3.9，2027年预计为3.9，2028年预计为3.7。 ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。