20260724-德邦证券-兖矿能源-600188.SH-扣非利润大增_能源版图扩张_4页_831kb

报告摘要

本报告为德邦证券分析师翟堃对某煤炭/煤炭开采行业公司的研究分析，提出“买入”投资评级。报告重点分析了公司2026年半年度业绩预告、市场表现、业务发展、财务预测及投资建议等内容。

业绩表现：公司2026年上半年预计归母净利润为72亿元，同比增长53%；扣非归母净利润为45亿元，同比增长2%。二季度扣非归母净利润环比增长约225%，主要受益于煤炭及煤化工产品价格上行。
产品价格与盈利改善：煤炭、煤化工产品价格同步上涨，带动主营盈利显著改善。公司二季度商品煤产量4646万吨，销量4461万吨，销量增速显著高于产量，显示渠道去库和外销发力。
化工业务增长：乙二醇和醋酸等优势化工品产销大幅增长，受益于原油价格上涨及海外需求走强。
能源版图扩张：公司拟以164亿元现金收购控股股东山东能源集团下属新能源集团和电力销售公司，电力装机规模将由约155万千瓦提升至1356万千瓦，实现火电、风电、光伏、储能及售电全链条布局。
投资建议：基于公司项目投产节奏和产品市场价格变化，预计2026-2028年公司归母净利润分别为176亿元、215亿元、237亿元，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格下跌风险、项目进展不及预期风险。

股票数据：
- 总股本：10,036.85百万股
- 流通A股：5,961.35百万股
- 52周内股价区间：12.45-27.27元
- 总市值：208,666.15百万元
- 每股净资产：10.49元
财务预测（单位：亿元）：
- 营业收入：2025A为1,449，2026E为1,588，2027E为1,713，2028E为1,732
- 净利润：2025A为84，2026E为176，2027E为215，2028E为237
- 每股收益：2025A为0.84，2026E为1.76，2027E为2.14，2028E为2.36
- 每股净资产：2025A为10.01，2026E为11.01，2027E为12.05，2028E为13.20
- 毛利率：2025A为29.3%，2026E为39.0%，2027E为40.4%，2028E为42.2%
- 净资产收益率：2025A为8.3%，2026E为16.0%，2027E为17.8%，2028E为17.9%
估值指标：
- P/E：2025A为15.68，2026E为11.83，2027E为9.70，2028E为8.80
- P/B：2025A为1.31，2026E为1.89，2027E为1.73，2028E为1.58
- P/S：2025A为0.91，2026E为1.31，2027E为1.22，2028E为1.20
- EV/EBITDA：2025A为2.64，2026E为1.86，2027E为2.08，2028E为1.92
- 股息率：2025A为10.9%，2026E为2.4%，2027E为11.5%，2028E为12.7%

利润表：
- 营业总收入：2025A为1,449亿元，2026E为1,588亿元
- 营业成本：2025A为1,024亿元，2026E为968亿元
- EBIT：2025A为196亿元，2026E为379亿元
- 归属母公司所有者净利润：2025A为84亿元，2026E为176亿元
资产负债表：
- 货币资金：2025A为374亿元，2026E为428亿元
- 流动资产合计：2025A为1,255亿元，2026E为1,033亿元
- 非流动资产合计：2025A为3,274亿元，2026E为3,577亿元
- 资产总计：2025A为4,529亿元，2026E为4,609亿元
- 负债总计：2025A为2,818亿元，2026E为2,703亿元
- 股东权益合计：2025A为1,005亿元，2026E为1,105亿元

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下