> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容 本报告为德邦证券分析师翟堃对某煤炭/煤炭开采行业公司的研究分析，提出“买入”投资评级。报告重点分析了公司2026年半年度业绩预告、市场表现、业务发展、财务预测及投资建议等内容。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2026年上半年预计归母净利润为72亿元，同比增长53%；扣非归母净利润为45亿元，同比增长2%。二季度扣非归母净利润环比增长约225%，主要受益于煤炭及煤化工产品价格上行。 - **产品价格与盈利改善**：煤炭、煤化工产品价格同步上涨，带动主营盈利显著改善。公司二季度商品煤产量4646万吨，销量4461万吨，销量增速显著高于产量，显示渠道去库和外销发力。 - **化工业务增长**：乙二醇和醋酸等优势化工品产销大幅增长，受益于原油价格上涨及海外需求走强。 - **能源版图扩张**：公司拟以164亿元现金收购控股股东山东能源集团下属新能源集团和电力销售公司，电力装机规模将由约155万千瓦提升至1356万千瓦，实现火电、风电、光伏、储能及售电全链条布局。 - **投资建议**：基于公司项目投产节奏和产品市场价格变化，预计2026-2028年公司归母净利润分别为176亿元、215亿元、237亿元，维持“买入”评级。 - **风险提示**：产品价格下跌风险、项目进展不及预期风险。 ## 关键信息 ### 市场表现 - 沪深300指数在1个月内上涨7.28%，2个月内下跌4.41%，3个月内上涨9.42%。 - 公司相对沪深300指数在1个月内上涨14.22%，2个月内上涨0.83%，3个月内上涨12.18%。 ### 财务数据及预测 - **股票数据**： - 总股本：10,036.85百万股 - 流通A股：5,961.35百万股 - 52周内股价区间：12.45-27.27元 - 总市值：208,666.15百万元 - 每股净资产：10.49元 - **财务预测**（单位：亿元）： - **营业收入**：2025A为1,449，2026E为1,588，2027E为1,713，2028E为1,732 - **净利润**：2025A为84，2026E为176，2027E为215，2028E为237 - **每股收益**：2025A为0.84，2026E为1.76，2027E为2.14，2028E为2.36 - **每股净资产**：2025A为10.01，2026E为11.01，2027E为12.05，2028E为13.20 - **毛利率**：2025A为29.3%，2026E为39.0%，2027E为40.4%，2028E为42.2% - **净资产收益率**：2025A为8.3%，2026E为16.0%，2027E为17.8%，2028E为17.9% - **估值指标**： - **P/E**：2025A为15.68，2026E为11.83，2027E为9.70，2028E为8.80 - **P/B**：2025A为1.31，2026E为1.89，2027E为1.73，2028E为1.58 - **P/S**：2025A为0.91，2026E为1.31，2027E为1.22，2028E为1.20 - **EV/EBITDA**：2025A为2.64，2026E为1.86，2027E为2.08，2028E为1.92 - **股息率**：2025A为10.9%，2026E为2.4%，2027E为11.5%，2028E为12.7% ### 现金流量预测 - **经营活动现金流**：2025A为195亿元，2026E为541亿元，2027E为329亿元，2028E为624亿元 - **投资活动现金流**：2025A为-170亿元，2026E为-411亿元，2027E为-437亿元，2028E为-498亿元 - **融资活动现金流**：2025A为-77亿元，2026E为-52亿元，2027E为-133亿元，2028E为-154亿元 - **现金净流量**：2025A为-48亿元，2026E为79亿元，2027E为-241亿元，2028E为-28亿元 ### 财务报表分析 - **利润表**： - 营业总收入：2025A为1,449亿元，2026E为1,588亿元 - 营业成本：2025A为1,024亿元，2026E为968亿元 - EBIT：2025A为196亿元，2026E为379亿元 - 归属母公司所有者净利润：2025A为84亿元，2026E为176亿元 - **资产负债表**： - 货币资金：2025A为374亿元，2026E为428亿元 - 流动资产合计：2025A为1,255亿元，2026E为1,033亿元 - 非流动资产合计：2025A为3,274亿元，2026E为3,577亿元 - 资产总计：2025A为4,529亿元，2026E为4,609亿元 - 负债总计：2025A为2,818亿元，2026E为2,703亿元 - 股东权益合计：2025A为1,005亿元，2026E为1,105亿元 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**： - 买入：相对强于市场表现20%以上 - 增持：相对强于市场表现5%~20% - 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - 减持：相对弱于市场表现5%以下 - **行业投资评级**： - 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上 - 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间 - 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下 ## 分析师信息 - **翟堃**：德邦证券研究所所长助理，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，拥有11年证券研究经验，曾获多项行业奖项，包括2024年东方财富Choice煤炭最佳分析师。 ## 法律声明 - 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。 - 报告内容基于公开信息，分析师不保证其准确性或完整性。 - 报告中所含信息可能随时间变化，不同时期可能发布不同观点。 - 德邦证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券并提供相关服务。 - 未经授权，不得复制、转载或引用本报告内容。 --- **总结**：公司2026年上半年业绩显著增长，主要受益于煤炭及化工产品价格上行和一次性投资收益。通过收购控股股东资产，公司进一步扩张能源版图，提升电力装机规模。分析师预计公司未来三年盈利持续增长，维持“买入”评级，但需关注产品价格下跌及项目进展风险。