20211026-浙商证券-深圳瑞捷-300977.SZ-深圳瑞捷2021年三季报点评_21Q3归母净利稳增13_市场有望扩容_公司高成长确定性增强_4页_941kb

深圳瑞捷（300977）2021年三季报总结

核心内容

深圳瑞捷发布2021年三季报，前三季度实现营收5.42亿元，同比增长44.84%，归母净利润0.95亿元，同比增长36.79%。尽管业绩略低于预期，但公司整体表现稳健，盈利能力和市场拓展能力持续增强。

主要观点

营收与利润增长

• 营收增长：2021年前三季度营收同比增长44.84%，其中21Q3营收2.22亿元，同比增长25.19%。
• 净利润增长：归母净利润同比增长36.79%，扣非净利润同比增长40.96%。
• 净利率变化：归母净利率和扣非净利率分别提升17.49%和16.48%，但21Q3归母净利率环比下降至20.26%，主要受毛利率下滑及期间费用率上升影响。

毛利率分析

• 毛利率下滑：公司21Q1-3毛利率为40.69%，较2020年全年综合毛利率44.51%下滑3.82个百分点。
• Q3毛利率下降：21Q3毛利率为42.01%，环比下降5.63个百分点，主要由于业务规模扩大，人员薪酬和差旅支出增速高于营收增速。

期间费用率变化

• Q3期间费用率提升：21Q3期间费用率17.99%，环比提升1.66个百分点。
• 费用结构：
  • 销售费用率：4.16%
  • 管理费用率：10.63%（提升2.23个百分点）
  • 财务费用率：-1.91%（下降0.81个百分点）
  • 研发费用率：5.11%（保持在5%以上，显示研发投入持续增加）

关键信息

经营性现金流改善

• 现金流趋势：经营性现金流净额逐季回升，21Q1为-0.28亿元，21Q3为0.15亿元。
• 应收账款下降：应收账款周转天数稳步下降，分别为230/174/168天。
• 计提比例合理：21Q1-3计提信用减值损失1020万元，较2020年同期增长34.01%，但考虑到营收增长，计提比例处于合理范围。

投资评级

• 当前评级：增持
• 当前价格：￥49.96
• 盈利预测：
  • 2021年营收7.86亿元，同比增长37.17%
  • 2022年营收10.72亿元，同比增长36.42%
  • 2023年营收14.52亿元，同比增长35.48%
• 归母净利润预测：
  • 2021年1.64亿元，同比增长36.33%
  • 2022年2.28亿元，同比增长38.79%
  • 2023年3.13亿元，同比增长37.37%
• EPS预测：2021年2.40元，2022年3.33元，2023年4.58元
• PE估值：2021年20.81倍，2022年14.99倍，2023年10.91倍

市场前景与公司发展

市场扩容预期

• 政策支持：国家推动城乡绿色发展，提出“一年一体检、五年一评估”的城市体检评估制度，为第三方工程评估市场带来新增需求。
• 行业前景：随着房地产行业对高品质交付和工程质量的要求提升，第三方工程评估市场需求有望进一步扩大。

公司战略举措

• 全国化布局：21Q3期间，武汉子公司及北京办事处揭牌成立，全国化布局初步完成，有助于拓展市场、优化人才配置和降低运营成本。
• 股权激励计划：公司三季度公布股权激励计划，拟对125名骨干成员授予268万股限制性股票，占比4.0%，有助于提升组织凝聚力和人才激励。
• 跨界合作：10月8日，公司与东方雨虹签署战略合作协议，推动工程评估业务向新领域发展。

风险提示

• 房地产调控：调控力度超预期可能影响行业景气度。
• 固定资产投资：增速不及预期可能影响公司业务增长。
• 政府采购推进：第三方工程评估服务的政府采购推进力度不及预期可能限制市场拓展。

财务摘要

主要财务比率