20210824-国盛证券-深圳瑞捷-300977.SZ-半年报点评_盈利延续较快增长_新业务拓展成果显著_4页_685kb

深圳瑞捷（300977.SZ）总结

核心内容

深圳瑞捷（300977.SZ）在2021年上半年实现了较快的业绩增长，营收和归母净利润分别同比增长62%和68%，显示出公司在第三方工程评估市场的强劲表现。尽管毛利率小幅下降，但公司通过业务扩张和新业务拓展，显著提升了整体盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021H1公司营收达3.2亿元，同比增长62%；归母净利润约0.5亿元，同比增长68%；扣非后归母净利润同比增长87%。
• 季度表现：Q1营收同比增长140%，Q2营收同比增长42%。Q2在疫情反复情况下仍保持增长，体现了公司较强的经营韧性。
• 业务板块增长：工程评估服务同比增长66%，驻场管理服务同比增长39%，管理咨询服务同比增长262%，各项业务均实现较快增长。
• 毛利率变化：整体毛利率为39.8%，同比下降1.4个百分点，主要由于工程评估和驻场管理业务的员工薪酬支出前置；管理咨询业务毛利率提升主要得益于线上培训业务放量。
• 费用率下降：期间费用率同比下降2.6个百分点，其中管理费用率和财务费用率显著下降，销售费用率略有上升，主要由于营销投入增加。
• 现金流情况：2021H1经营性现金流净额净流出4882万元，较去年同期扩大2932万元，主要由于业务扩张导致员工薪酬和差旅支出增加，业务回款后置。

关键信息

区域布局与客户拓展

• 公司在前10/20/100强房企中合作客户分别有9/19/73家。
• 服务80多家公共建筑领域单位客户，品牌实力雄厚。
• 上半年设立武汉瑞云捷工程技术有限公司及上海办事处，优化区域业务布局。

新业务拓展

• 智慧工地线上评估、工程管理咨询、消防咨询、存量房市场及博望平台线上培训业务取得初步成果。
• 建立市内环境质量检测实验室，积极开拓绿色建筑市场。

投资建议

• 预测2021-2023年公司归母净利润分别为1.7/2.3/3.2亿元，同比增长40%/38%/36%。
• EPS分别为2.51/3.47/4.73元，2020-2023年CAGR为38%。
• 当前股价对应PE为26/19/14倍，公司作为国内第三方工程评估开拓者，有望展现优异成长性，维持“买入”评级。

风险提示

• 第三方工程评估行业发展不及预期。
• 应收账款风险。
• 市场竞争加剧风险。

财务数据概览

财务比率分析

• 成长能力：营业收入增长率逐年递减，但整体仍保持稳定增长。
• 获利能力：毛利率和净利率有所波动，但整体保持在较高水平。
• 偿债能力：资产负债率逐年下降，显示公司财务结构不断优化。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率稳步提升，显示公司运营效率增强。

结论

深圳瑞捷凭借其在第三方工程评估市场的领先地位和持续的新业务拓展，展现出良好的成长潜力。尽管在快速扩张阶段面临一定的成本压力，但公司通过优化费用结构和提升管理效率，有效提升了盈利能力和市场竞争力。在“竞品质”趋势的推动下，公司有望持续受益于地产链第三方工程评估需求的释放，未来增长动力充足。