20250330-中国银河-中国通号-688009.SH-2024年报业绩点评_Q4单季度业绩改善明显_海外业务表现亮眼_4页_1mb

报告摘要

中国通号2024年报业绩总结

核心内容

中国通号于2025年3月30日发布2024年报，整体业绩表现呈现结构性优化趋势，尽管全年收入同比下降，但第四季度业绩显著改善，海外业务增长突出，公司盈利能力持续提升，同时积极布局低空经济领域，为未来发展注入新动力。

主要观点

全年业绩表现：
2024年公司实现收入326.44亿元，同比下降11.98%；归母净利润34.95亿元，同比增长0.50%；扣非归母净利润32.68亿元，同比增长0.07%。
- 收入结构变化：
  - 铁路业务收入188.90亿元，同比下降1.86%
  - 城轨业务收入82.20亿元，同比下降3.58%
  - 工程总承包业务收入26.89亿元，同比下降64.96%
  - 海外业务收入24.41亿元，同比增长64.20%
- 新签订单：全年新签订单500.69亿元，同比下降31.53%
- 在手订单：截至24年末，公司在手订单达1228.9亿元，显示业务储备充足。
盈利能力提升：
- 全年综合毛利率29.22%，同比提升3.60个百分点
- 城轨和海外业务毛利率分别提升6.64个百分点和6.10个百分点
- 净利率为12.53%，同比提升1.68个百分点
- 期间费用率略有上升，销售/管理/财务费用率分别为2.61%、7.32%、-0.72%，同比分别上升0.33个百分点、1.02个百分点、0.09个百分点
- 研发投入持续增加，全年投入19.12亿元，研发费用率5.89%
业务结构优化与增长：
- 国内轨交维保需求有望释放，高铁控制系统更新改造周期预计为5年，过万公里的更新需求将推动公司城轨业务增长
- 公司市占率领先，有望受益于信号系统维保市场增长
- 海外市场拓展顺利，24年新签合同金额59.19亿元，同比增长58.27%
- 承揽巴西圣保罗、几内亚、埃及等国家的重大工程项目，显示公司国际业务布局成效显著
- 全球轨交基础设施仍处于较高水平阶段，公司产品和技术实力领先，海外业务增长潜力大
低空经济布局：
- 公司聚焦“轨道交通+低空经济”双赛道发展，将智能控制技术向低空经济延伸
- 培育低空空域管控、无人机制造、服务运营等新业务
- 24年挂牌成立低空智能公司，并与多地签署战略合作协议，取得商业订单突破
- 低空经济连续两年写入政府工作报告，工信部等发布《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，预计2030年市场规模达万亿级
投资建议：
- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为37.55亿元、40.36亿元、43.81亿元，对应EPS分别为0.35元、0.38元、0.41元
- 对应PE分别为16倍、15倍、14倍，维持推荐评级
- 公司未来增长路径清晰，盈利能力和市场拓展前景良好

关键信息

财务数据预测

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	326.44	346.08	360.45	380.43
收入增长率%	-11.98	6.02	4.15	5.54
归母净利润（亿元）	34.95	37.55	40.36	43.81
利润增速%	0.50	7.45	7.49	8.54
毛利率%	29.22	29.53	30.14	30.44
净利率%	12.53	12.53	12.53	12.53
EPS（元）	0.33	0.35	0.38	0.41
PE	17.45	16.24	15.11	13.92