20250331-东吴证券-中国通号-688009.SH-2024年报点评_利润率水平有所提升_业务结构加速转型_3页_456kb

报告摘要

中国通号（688009）2024年报点评总结

核心内容概览

中国通号在2024年实现了营收与净利润的稳定增长，尽管整体营收有所下滑，但通过业务结构的优化与调整，公司盈利能力提升，尤其是海外业务表现亮眼。公司正加速退出低毛利的工程总承包业务，聚焦于信号系统与列控技术等核心主业，并积极拓展海外市场，为未来增长奠定基础。

主要观点

营收与利润：2024年公司实现营收326.44亿元，同比减少11.98%；归母净利润34.95亿元，同比增长0.50%。尽管营收承压，但利润保持稳定，Q4单季度净利润增长显著，达11.36亿元，同比增长24.68%。
业务结构转型：公司加速清理退出市政工程总承包业务，推动业务结构向高附加值领域转型。海外业务营收同比增长64.20%，成为新的增长点；工程总承包业务营收同比大幅下降64.96%。
毛利率与净利率提升：2024年公司毛利率达29.22%，同比提升3.46个百分点；销售净利率为12.53%，同比提升1.68个百分点，显示公司盈利能力增强。
现金流改善：2024年公司经营活动净现金流为52.36亿元，同比增长154.42%，表明公司回款能力增强，现金流状况明显改善。
研发投入增加：公司持续加大研发投入，研发费用率同比提升0.84个百分点，显示对科技创新的重视。
财务指标：截至2024年末，公司合同负债为102.61亿元，同比增长31.12%，反映在手订单充足。公司资产负债率为57.22%，略有下降趋势，财务结构趋于稳健。
盈利预测调整：由于业务结构转型，公司对2025-2026年归母净利润预测进行下调，但整体仍保持增长态势。预计2027年归母净利润为47.17亿元，对应PE逐步下降至12.64倍。

关键信息

财务数据概览

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入(百万元)	37,087	32,644	36,444	39,656	43,006
同比(%)	-7.79	-11.98	+11.64	+8.81	+8.45
归母净利润(百万元)	3,477	3,495	3,905	4,305	4,717
同比(%)	-4.30	+0.50	+11.75	+10.25	+9.56
EPS-最新摊薄(元/股)	0.33	0.33	0.37	0.41	0.45
P/E(现价&最新摊薄)	17.15	17.06	15.27	13.85	12.64

业务结构分析

业务领域	2024年营收(亿元)	同比变化	毛利率(%)	同比变化
铁路领域	188.90	-1.86%	29.95	-1.72%
城轨领域	82.20	-3.58%	33.47	+6.64%
海外业务	24.41	+64.20%	24.61	+6.10%
工程总承包	26.89	-64.96%	11.98	+1.87%

财务预测与估值

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
每股净资产(元)	4.30	4.48	4.67	4.89
ROE-摊薄(%)	7.28	7.82	8.28	8.69
P/E(倍)	17.06	15.27	13.85	12.64
P/B(倍)	1.31	1.26	1.20	1.15

投资评级

评级：买入（维持）
理由：公司业务结构转型顺利，海外业务增长显著，盈利能力提升，现金流改善，未来增长潜力较大。

风险提示

信号系统改造需求不及预期
海外市场拓展不及预期
宏观经济风险

结论

中国通号在2024年实现了利润稳定增长与毛利率提升，海外业务成为新增长点，公司正加速退出低毛利工程总承包业务，聚焦于高附加值的信号系统与列控技术领域。尽管营收有所下滑，但通过优化业务结构与提升管理效率，公司展现出较强的盈利能力与现金流改善能力。基于业务转型与海外市场拓展的积极态势，公司维持“买入”评级。

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