深度报告-20230811-国海证券-京沪高铁-601816.SH-公司深度报告_中国高铁名片_定价改革先锋_45页_2mb

报告摘要

核心资产与盈利：京沪高铁为八纵八横南北主干道之一，核心资产覆盖人口和经济占比高的区域。2012-2019年客运量年复合增长18.64%，ROE从58.4%提升至7.78%。
定价机制与弹性：本线实行7档浮动票价，商务座较2019年提价326%，弹性显著。路网服务收入占比逐渐提升，票价仍低于国际水平，存在调价空间。
需求与周转：需求仍在成长期，单向日均发车列次130-150列，理论设计容量可提升。网络延伸如京福安徽、沪苏湖高铁将提升产能，17编组列车投用优化高峰期周转。
成长空间：铁路出行需求快速恢复，伴随网络完善和票价弹性，预计3Q2023暑运量价齐升。京福安徽扭亏有望，长期享受中国高铁需求红利。
盈利预测：预计2023-2025年营收分别为427.43亿、470.34亿、504.04亿，归母净利润分别为120.22亿、136.45亿、152.36亿，PE从22.14倍降至17.47倍。
风险提示：宏观经济波动、政策变动、客运需求恢复不及预期及票价提价受阻等风险需关注。

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