20210831-东方财富证券-珀莱雅-603605.SH-2021年中报点评_流量驱动叠加品牌驱动因子带来收入的高增长_4页_374kb

文档总结

核心内容

本文档为东方财富证券研究所发布的关于某公司2021年中报的投资分析报告，重点分析了公司在2021年上半年的财务表现、品牌战略、线上运营能力及未来盈利预测，并提出了相应的投资建议与风险提示。

主要观点

营收与利润增长显著

• 2021年中报：公司上半年营收达19.18亿元，同比增长38.53%；归母净利2.26亿元，同比增长26.48%；扣非归母净利2.20亿元，同比增长20.72%。
• 2021年第二季度：营收10.12亿元，同比增长30.42%，环比增长11.82%；归母净利1.16亿元，同比增长15.01%，环比增长10.11%；扣非归母净利1.13亿元，同比增长13.70%，环比增长4.50%。
• 毛利率提升：2021H1毛利率为63.73%，同比提升3.83个百分点，但净利率略有下降，为10.88%，同比下降1.67个百分点。

品牌驱动与流量驱动并重

• 主品牌珀莱雅：2021H1收入14.87亿元，同比增长31.44%，表现亮眼。
• 新品牌孵化：其他自有品牌营收3.67亿元，同比增长169.36%，其中彩棠收入1.11亿元，接近2020年全年营收1.21亿元，显示其成长潜力。
• 跨境代理品牌：因清库存，营收同比下降49.68%至0.58亿元。

线上运营能力突出

• 线上收入占比：2021H1线上收入15.45亿元，同比增长75.85%，占总收入的80.82%。
• 线上渠道增长：直营收入增长135.25%，主要得益于天猫和抖音渠道；其中抖音贡献2亿元营收增量。
• 分销收入：同比增长9.41%，保持稳定增长。
• 线下收入下滑：2021H1线下收入3.67亿元，同比下降27.23%，主要因主动去库存和产品结构调整。

未来规划与投资建议

• 产能与研发扩张：公司计划下半年发行不超过7.52亿元的可转债，用于扩建产能和研发。
• 盈利预测：预测公司2021-2023年营收分别为48.20亿元、60.00亿元、73.67亿元，归母净利润分别为5.88亿元、7.14亿元、8.90亿元。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司成长逻辑清晰，管理层具备高效执行力。

关键信息

财务数据概览

• 总市值：315.11亿元
• 流通市值：314.3984亿元
• 52周最高/最低价：217.46元/135.80元
• 52周PE区间：98.67/59.06
• 52周PB区间：18.44/12.92
• 52周涨幅：-12.39%

财务比率分析

• 毛利率：2021H1为63.73%，预计2021-2023年分别为63.72%、63.67%、64.07%
• 净利率：2021H1为10.88%，预计2021-2023年分别为11.51%、11.78%、12.20%
• ROE：预计2021-2023年分别为21.04%、21.76%、22.87%
• ROIC：预计2021-2023年分别为20.60%、21.39%、22.57%
• P/E：预计2021-2023年分别为52.54倍、43.30倍、34.74倍
• P/B：预计2021-2023年分别为11.05倍、9.42倍、7.94倍
• EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为30.89倍、25.67倍、19.68倍

风险提示

• 新品牌孵化不及预期
• 新品推广效果不佳
• 形象推广费用侵蚀利润

投资建议评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅15%以上
  • 增持：相对指数涨幅介于5%～15%之间
  • 中性：相对指数涨幅介于-5%～5%之间
  • 减持：相对指数涨幅介于-15%～-5%之间
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上

• 行业评级：

  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上
  • 中性：相对指数涨幅介于-10%～10%之间
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上

估值与财务指标趋势

• 营收增长：预计2021-2023年分别为28.46%、24.49%、22.77%
• 营业利润增长：预计2021-2023年分别为21.11%、29.18%、30.23%
• 归属母公司净利润增长：预计2021-2023年分别为23.59%、21.32%、24.63%
• 每股收益：预计2021-2023年分别为2.93元、3.55元、4.42元
• 每股经营现金流：预计2021-2023年分别为4.90元、5.08元、6.32元
• 每股净资产：预计2021-2023年分别为13.91元、16.31元、19.34元

结论

公司通过流量驱动和品牌驱动策略，实现收入和利润的高增长，线上渠道表现尤为突出，主品牌珀莱雅和新品牌彩棠均展现出强劲增长势头。尽管销售费用率有所上升，但公司整体盈利能力提升，未来增长潜力较大，因此维持“增持”评级。投资者需关注新品牌孵化、新品推广效果及推广费用对利润的影响等潜在风险。