> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 珀莱雅(603605.SH) 总结 ## 核心内容 珀莱雅（603605.SH）是一家主营化妆品的公司，2026年6月26日A股股价为56.70元，对应市盈率（PE）为14倍。公司主要业务涵盖护肤类（72.61%）、美容类（17.23%）和洗护类（10.16%）产品。主要股东为侯军呈，持股比例为34.53%。当前股价相对于12个月内的高点和低点分别为91.08元和54.52元。 ## 主要观点 - **近期表现**：2026年6月26日，珀莱雅股价较前一交易日下跌4.0%，较三个月前下跌6.8%，较一年前下跌29.7%。 - **业绩表现**：2026年第一季度，公司收入同比下降2.3%至23亿元，其中护肤品收入下降10.6%，而洗护类收入同比增长108.6%。618大促期间，珀莱雅主品牌销售表现亮眼，销售额同比增长41.3%，OR品牌增长99%，彩棠则出现40%的同比下降。 - **投资建议**：根据公司未来三年的盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为16.2亿、17.9亿和19.6亿，对应每股盈余（EPS）分别为4.08元、4.52元和4.94元，当前股价对应PE分别为14倍、13倍和11倍，因此维持“区间操作”的投资建议。 - **国际化战略**：公司计划通过收购花知晓12.55%股权，使其进入并表范围。花知晓为知名少女彩妆品牌，618期间GMV增长显著，将与珀莱雅彩妆业务形成优势互补，并为品牌出海提供经验。 - **未来增长机会**：公司未来增长机会包括自有产品优化、品牌认知提升，以及并购品牌在海外市场的扩张。五一期间，珀莱雅在马来西亚Guardian旗舰店表现突出，成为单日销量最高的中国美妆品牌。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 年度截止12月31日 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | 2028F | |------------------|------|------|-------|-------|-------|-------| | 纯利(Net profit) | 1552 | 1498 | 1615 | 1791 | 1955 | - | | 同比增减 | 30.00% | -3.50% | 7.81% | 10.91% | 9.14% | - | | 每股盈余(EPS) | 3.93 | 3.81 | 4.08 | 4.52 | 4.94 | - | | 同比增减 | 30.56% | -3.05% | 7.03% | 10.91% | 9.14% | - | | 市盈率(P/E) | 14 | 15 | 14 | 13 | 11 | - | | 股利(DPS) | 1.19 | 2.00 | 1.43 | 1.58 | 1.73 | - | | 股息率(Yield) | 2.10% | 3.53% | 2.52% | 2.79% | 3.05% | - | ### 现金流量 | 年度截止12月31日 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | |------------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动产生的现金流量净额 | 1469 | 1107 | 2193 | 1901 | 2129 | 2361 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -476 | -1265 | -238 | -576 | -626 | -675 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -460 | -758 | -763 | -807 | -877 | -945 | | 现金及现金等价物净增加额 | 534 | -917 | 1192 | 518 | 626 | 742 | ### 资产负债 | 年度截止12月31日 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | |------------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 4011 | 4082 | 5061 | 5579 | 6206 | 6948 | | 应收账款 | 345 | 518 | 70 | 91 | 109 | 126 | | 存货 | 797 | 661 | 635 | 685 | 727 | 756 | | 流动资产合计 | 5545 | 5613 | 6136 | 7057 | 8257 | 9082 | | 长期股权投资 | 114 | 111 | 441 | 446 | 450 | 455 | | 固定资产 | 827 | 907 | 893 | 1009 | 1110 | 1188 | | 在建工程 | 52 | 75 | 128 | 141 | 150 | 153 | | 非流动资产合计 | 1778 | 1917 | 2351 | 2704 | 3028 | 3331 | | 资产总计 | 7323 | 7530 | 8487 | 9761 | 11285 | 12413 | | 流动负债合计 | 2120 | 1213 | 1374 | 1530 | 1786 | 1538 | | 非流动负债合计 | 803 | 831 | 847 | 889 | 978 | 1076 | | 负债合计 | 2923 | 2044 | 2221 | 2419 | 2764 | 2614 | | 股东权益合计 | 4350 | 5402 | 6141 | 7191 | 8355 | 9625 | ## 风险提示 - 新品牌孵化不及预期 - 线上增长不及预期 - 成本、费用增长超预期 ## 投资评等说明 | 评等 | 定义 | |--------------|-------------------------------------------| | 强力买进 | 潜在上涨空间 $\geqslant$ 35% | | 买进 | 15% $\leqslant$ 潜在上涨空间<35% | | 区间操作 | 5% $\leqslant$ 潜在上涨空间<15% | | 中立 | 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 | ## 总结 珀莱雅在2026年6月26日表现出一定的波动性，但凭借618大促期间的亮眼销售表现和国际化战略的推进，其未来增长潜力仍值得期待。公司通过并购花知晓，增强了在彩妆领域的竞争力，并拓展海外市场。尽管当前面临消费环境和行业竞争的压力，但其在品牌运营和产品优化方面具备优势，预计未来三年净利润和EPS将稳步增长，维持“区间操作”的投资建议。