20230105-中财期货-聚烯烃投资策略月报_弱势震荡_重心下移_14页_1mb

聚烯烃市场分析总结（2023年1月5日）

核心内容

1. 市场走势分析

• 聚乙烯（PE）：短期走势偏弱，中期震荡调整。L2305合约预计运行在[7953, 8278]区间。
• 聚丙烯（PP）：短期走势偏弱，中期震荡调整。PP2305合约预计运行在[7609, 7975]区间。

2. 逻辑驱动因素

聚乙烯（PE）

• 供给端：12月PE石化企业开工率为84.29%，环比下降0.71%，同比减少4.03%。产量为266.05万吨，环比增加2.47%，同比增加3.46%。涉及检修的年产能达625万吨，检修损失量为22.89万吨，整体供应略增。
• 库存端：12月石化库存环比下降8.76%，港口库存下降6.89%，社会库存下降12.33%。尽管到货小幅增加，但下游需求疲软，交投气氛转弱。
• 需求端：12月PE下游开工率普遍下滑，其中农膜开工46%（-10%），单丝开工48%（-1%），薄膜开工51%（-2%），管材开工40%（-6%）。需求疲软主要受需求淡季、用工短缺及订单减少影响。
• 进出口：11月PE进口量为126.698万吨，环比增加11.12%，同比增加7.84%。进口成本区间为900-1300美元/吨，进口利润小幅增加，但下游采购意愿偏弱。

聚丙烯（PP）

• 供给端：12月PP开工率为84.29%，环比下降0.71%，同比减少4.03%。产量为266.05万吨，环比增加2.47%，同比增加3.46%。新增13家装置检修，涉及产能达215万吨，检修损失量增加。
• 库存端：12月石化库存环比下降12.92%，港口库存下降8.38%，社会库存下降8.13%。上游控库良好，但部分装置检修导致供应压力小幅增加。
• 需求端：12月PP下游开工率整体下滑，其中编塑开工39%（-6%），BOPP开工55%（-3%），注塑开工46%（-6%）。需求疲软主要受需求淡季、用工短缺及订单减少影响。
• 进出口：11月PP进口量为27.061万吨，环比下降4.77%，同比减少4.80%。进口成本区间为900-1200美元/吨，进口窗口开启但需求有限，导致进口量缩减。

主要观点

• PE市场：整体震荡为主，油价支撑有限，国产供应小幅增加，进口货源缩量明显。下游需求疲软，市场交投气氛转弱，预计1月价格偏弱运行，重心下移。
• PP市场：先涨后跌，价格重心小幅下移。油价偏强震荡给予成本端支撑，但供应端压力增加，下游需求疲软，预计1月市场偏弱震荡。

关键信息

• PE与PP的共同点：

  • 均受油价震荡影响，对成本端支撑有限。
  • 供应端压力增加，装置检修数量上升。
  • 下游需求疲软，开工率多数下降，影响采购意愿。
  • 春节假期将导致需求进一步减量，市场压力加大。

• PE与PP的差异：

  • PE进口利润小幅增加，PP进口量减少。
  • PE库存下降幅度大于PP，显示市场去库压力较大。
  • PE需求疲软更为明显，尤其是农膜和管材行业。

风险提示

1. 油价震荡调整（中性）。
2. 装置变动不多，供应端压力不大（中性）。
3. 春节放假，需求消耗减量（偏空）。

关注重点

• PE：疫情情况、下游开工率、累库速度、原油价格。
• PP：疫情情况、下游开工率、累库速度、原油价格。
• 宏观因素：地产政策、全球疫情发展、宏观货币环境。

操作建议

• PE：关注L2305合约运行区间[7953, 8278]。
• PP：关注PP2305合约运行区间[7609, 7975]。

重点关注行业

• PE：地产、全球疫情、宏观货币环境。
• PP：地产、全球疫情、宏观货币环境。

附图与数据来源

• 图1：PE期货主力合约（元/吨）

• 图2：PE期现基差（元/吨）

• 图3：LLDPE华北价格（元/吨）

• 图4：LLDPE华东价格（元/吨）

• 图5：HDPE华北价格（元/吨）

• 图6：LDPE华东价格（元/吨）

• 图7：HD-LLD价差（华北）

• 图8：LD-LLD价差（华东）

• 图9：PE煤制利润（元/吨）

• 图10：PE油制利润（元/吨）

• 图11：PE石化库存（千吨）

• 图12：PE港口库存（千吨）

• 图13：PE农膜开工率

• 图14：PE包装膜开工率

• 图15：HDPE单丝开工率

• 图16：HDPE薄膜开工率

• 图17：HDPE中空开工率

• 图18：HDPE管材开工率

• 图1：PP期货主力合约（元/吨）

• 图2：PP内外盘价差

• 图3：PP华北价格（元/吨）

• 图4：PP华东价格（元/吨）

• 图5：油制PP利润（元/吨）

• 图6：煤制PP利润（元/吨）

• 图7：西北甲醇制PP利润（元/吨）

• 图8：丙烷制PP利润（元/吨）

• 图9：外采丙烯制PP利润（元/吨）

• 图10：华东外采甲醇制PP利润（元/吨）

• 图11：PP石化库存（千吨）

• 图12：PP港口库存（千吨）

• 图13：塑编PP开工率

• 图14：BOPP开工率

数据来源

• PE相关数据：卓创资讯、中财期货投资咨询总部
• PP相关数据：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部

投资咨询业务资格

• 证监许可[2011年]1444号

投资者提示

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