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一心堂2021H1业绩及业务发展总结

核心内容概述

一心堂在2021年上半年实现了稳健的业绩增长，营业收入与净利润均保持同比增长态势，同时在创新业务模式上取得显著进展，为未来发展奠定了良好基础。

主要财务表现

• 营业收入：2021H1实现67亿元，同比增长11.2%。
• 归母净利润：5.2亿元，同比增长25.8%。
• 扣非归母净利润：5.1亿元，同比增长28.2%。
• 经营活动现金流净额：4.7亿元，同比下降18.3%。
• 毛利率：40.6%，同比提升4个百分点，主要得益于核心产品毛利率的提升。
• 费用率：销售费用率26.2%（+2pp），管理费用率2.8%（-0.6pp），财务费用率0.6%（+0.5pp）。

业绩增长分析

• 季度表现：Q1营收34.3亿元（+11.1%），Q2营收32.7亿元（+11.3%）。
• 净利润：Q1归母净利润2.6亿元（+27.3%），Q2归母净利润2.6亿元（+24.4%）。
• 盈利能力：公司盈利能力稳步增强，毛利率提升，净利率增长至7.65%。

门店布局与会员管理

• 门店数量：截至2021H1，公司拥有8053家直营连锁门店，同比增长1370家。
• 区域布局：新增门店主要集中于云南、四川、广西等地，进一步深化西南地区布局。
• 会员体系：有效会员人数达到2600万人，新增200万人，会员管理增强了客户粘性。
• 慢病管理：二级以上医院院边店达583家，慢病医保门店814家，占比10.11%。

创新业务模式

• 线上业务：O2O业务覆盖7298家门店，占整体电商业务销售额的78.3%；B2C业务占比21.7%。
• 商业保险支付：商保支付业务销售额同比增长189.6%，预计未来保持快速增长。
• 药妆店布局：公司积极引进优质药妆产品，结合医学与皮肤美容优势，拓展品类布局。
• 中药配方颗粒：全资子公司云南鸿翔中药科技有限公司成为云南省试点生产企业，已实现4家等级医疗机构及近200家基层或民营客户的初步合作与使用。

盈利预测与投资建议

• EPS预测：2021-2023年分别为1.72元、2.17元、2.60元。
• PE预测：2021-2023年分别为20倍、16倍、13倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，公司作为西南地区龙头药店企业，深耕强势区域并持续扩张，未来发展可期。

风险提示

• 门店扩张不达预期
• 特慢病业务增长不及预期
• 药品降价风险

财务指标概览

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

数据来源

• Wind
• 西南证券

附注

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 联系方式：021-68416017 / duxy@swsc.com.cn