20180813-太平洋-一心堂-002727.SZ-深度报告——__品牌药店_公司篇之一心堂_少区域高密度_收获期成长_41页_1mb

深度报告——《品牌药店》公司篇之一心堂总结

核心内容

一心堂作为中国领先的连锁药店，采取“少区域高密度”布局策略，通过标准化运营和精细化管理，实现了在云南、四川、广西、海南等市场的快速扩张和盈利能力提升。公司积极应对行业变革，如处方外流和政策利好，提升区域议价能力和市场占有率，为未来持续增长奠定基础。

主要观点

• 行业趋势：单体药店生存环境恶化，零售集中度提升，处方外流带来增量市场，上市连锁药店受益。
• 扩张模式：一心堂的云南扩张模式在省外成功复制，分为三个阶段：高举高打、精细化运营、加密布局。
• 盈利提升：公司盈利周期缩短，净利率稳步提升，尤其在四川、海南、广西等市场表现突出。
• 区域布局：一心堂在西南地区占据主导地位，同时在华南、华北等地布局，未来将进一步向全国扩展。
• 政策支持：各地政策利好连锁药店，如医保支付范围扩大、药店距离限制放宽，推动公司进一步发展。
• DTP药房布局：一心堂已布局DTP药房，具备承接处方外流的能力，未来价值巨大。
• 未来展望：公司预计2018年净利润增速将超过30%，盈利预测为5.53亿、7.01亿、8.69亿，对应PE为29倍、23倍、19倍，维持“买入”评级。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：2000年11月
• 上市时间：2014年
• 布局策略：少区域高密度，地-县-乡镇垂直网络布局
• 门店数量：截至2018年半年度，公司拥有5264家门店

2. 区域市场表现

3. 盈利预测

4. 区域扩张策略三阶段

5. 未来发展方向

• 省外扩张：四川、海南、广西为省外重点布局区域，目标是打造“第二个云南”。
• 农村包围城市：公司注重县级和乡镇市场，租效高、净利率高。
• DTP药房：通过与品牌OTC合作，提升单品毛利润，未来将承担处方药外流的重任。
• 战略合作：与广药白云山合作，设立合资公司，增强品牌影响力和市场竞争力。

风险提示

• 门店扩张速度和后期整合能力可能影响盈利水平。
• 区域市场竞争加剧，可能影响盈利能力。
• 行业政策变化可能对药店经营造成影响。

行业分析

1. 行业趋势

• 药品流通和零售药店增速放缓，但连锁药店集中度提升。
• 处方外流为零售药店带来增量，政策推动下，DTP药房逐步兴起。
• 县乡市场增速高于一二线城市，未来增长潜力大。

2. 竞争格局

• 全国连锁药店数量有限，市场集中度低，一心堂在多个区域占据领先地位。
• 医保支付范围扩大，提升药店盈利能力，减少经营风险。
• 未来政策利好将推动连锁药店进一步发展，提升市场占有率。

未来展望

一心堂将继续推进“少区域高密度”布局，通过标准化管理和精细化运营提升盈利水平。随着处方外流和政策支持，公司将有望实现更高的净利润增速，进一步巩固其在零售药店市场的龙头地位。