20250218-国盛证券-小米集团-W-01810.HK-2024Q4前瞻_销量提升亮眼_看好2025增长_5页_1mb

小米集团-W（01810HK）分析报告总结

卖点摘要

本报告对小米集团-W的业务表现与未来增长潜力进行点评，显示公司在智能手机、IoT与汽车等领域均有亮眼表现，维持“买入”评级，合理目标价为54港元。

关键数据与增长点

1. 手机业务

   • 2024Q4全球出货4270万台，同比增长48%，市占率居全球前三，为唯一出货增长的头部厂商。
   • 中国市场出货7640万台，同比增长39%。小米份额16%，出货量1222万台，增长284%，由小米15系列和地方补贴推动。
   • 展望：2025年Q1预计延续高增速，ASP有望随高端机占比提升而上升。

2. IoT业务

   • 2024年家电以旧换新政策成效显著，带动IoT收入增长。
   • 展望：产品力提升、海外渠道拓展，自研模式切换后毛利率有望持续优化，2025年保持强劲增长。

3. 汽车业务

   • 2024年首年交付135万辆，2025年目标30万辆。
   • 新车SU7 Ultra及SUV小米YU7（2025年上市）将强化产品矩阵，提升技术实力。
   • 财务影响：预计2025年经调整净利润亏损收窄至34亿元，2026年扭亏至盈利9亿元。

财务预测

• 收入：2024-2026年分别为3629亿、4562亿、5968亿元，同比增速34%、26%、31%。
• 经调整净利润：2024-2026年分别为323亿、355亿、412亿元，净利润率逐步提升至71%。
• 估值：基于消费电子主业2026年20倍P/E及汽车业务2倍P/S，合理目标价54港元。

风险提示

手机竞争加剧、IoT发展缓慢、智能车市场挑战。

投资评级

重申“买入”建议，看好小米在消费电子与汽车领域的长期增长潜力。