2017-20170728-华泰证券-锂电池材料系列深度报告（一）：高壁垒高成长的锂电湿法隔膜_54页-3mb

文档总结：锂电池湿法隔膜行业分析

核心内容

锂电池湿法隔膜是锂电池材料中技术壁垒最高的环节，其性能对锂电池的轻量化和安全性至关重要。湿法隔膜在力学性能、透气性能和理化性能方面优于干法隔膜，尤其在动力电池领域，随着三元电池的广泛应用，湿法隔膜的渗透率将逐步提升。

主要观点

• 湿法隔膜具有更好的热稳定性、力学性能和理化性能，适合高能量密度电池，是未来锂电池隔膜的发展方向。
• 湿法隔膜的生产技术复杂，良品率低，导致有效产能释放有限，短期内供应仍偏紧。
• 国内湿法隔膜行业在技术进步和产能扩张的推动下，国产化进程加快，2016年国内湿法隔膜产量增速高于全球，预计2020年国内湿法隔膜需求将达18亿平米，复合增速为27%。
• 新能源车销量的提升将显著拉动湿法隔膜需求，2020年国内新能源车销量预计达181万辆，对应动力锂电池需求73GWh，总锂电池需求118GWh。
• 高端湿法隔膜主要由国内龙头企业生产，如上海恩捷、星源材质、沧州明珠等，其中上海恩捷在2016年销量超过1亿平米，位居国内第一。
• 湿法隔膜的生产成本主要包括设备折旧和人工成本，原材料成本受油价影响较小，处于低位。

关键信息

• 行业需求：2017年国内湿法隔膜需求预计为8.82亿平米，2020年预计达18.01亿平米，复合增速为27%。
• 行业供给：2017年国内湿法隔膜有效产能预计为8.4亿平米，低于需求，尤其是在高端产品领域。
• 政策影响：双积分制度将推动新能源车市场增长，从而带动湿法隔膜需求。
• 技术壁垒：湿法隔膜技术难度高，良品率低，导致有效产能释放有限。
• 企业布局：国内主要湿法隔膜企业如创新股份、星源材质、沧州明珠、双杰电气等积极扩张产能，与锂电池龙头企业合作，形成强强联手。

行业评级与重点推荐

• 行业评级：电力设备与新能源行业评级为“增持”，新能源II行业评级为“增持”。
• 重点推荐公司：
  • 创新股份（002812）：目标价94.93-101.71元，增持评级。
  • 双杰电气（300444）：目标价29.34-34.68元，买入评级。
  • 沧州明珠（002108）：目标价16.36-19.64元，增持评级。
  • 星源材质（300568）：目标价48.00-51.43元，增持评级。

湿法隔膜生产工艺

• 干法隔膜：分为单拉和双拉工艺，其中干法双拉工艺由中科院化学研究所开发，具有自主知识产权。
• 湿法隔膜：采用热致相分离技术，分为异步和同步拉伸工艺，其中同步拉伸技术在厚度均匀性和性能方面更优。
• 涂覆技术：通过涂布陶瓷、PVDF或芳纶等材料，提高湿法隔膜的热稳定性、降低高温收缩率，提升电池安全性和循环寿命。

风险提示

• 新能源汽车和动力锂电池销量低于预期。
• 国家政策波动对行业造成负面影响。
• 隔膜行业扩张过快可能导致供需失衡。

总结

湿法隔膜在锂电池中具有重要的地位，其性能优势显著，尤其在动力电池领域。随着新能源车市场的发展和双积分制度的实施，湿法隔膜需求将快速增长，国内企业通过技术进步和产能扩张逐步缩小与进口产品的差距。尽管短期内有效产能释放有限，但随着产能逐步释放，2018年起行业有望进入产能过剩阶段，但龙头企业仍具有较强的竞争优势。建议关注创新股份、双杰电气、沧州明珠和星源材质等企业在湿法隔膜领域的表现。