20170728-华泰证券-锂电池材料系列深度报告（一）：高壁垒高成长的锂电湿法隔膜_53页-3mb

电力设备与新能源行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦锂电池湿法隔膜行业，分析其技术优势、市场需求、国产化进程及重点企业表现。湿法隔膜因其在力学性能、透气性能和理化性能方面的优越性，正逐步在动力电池领域中占据主导地位。随着新能源汽车政策推动，特别是双积分制度的实施，湿法隔膜的需求将显著增长。

主要观点

• 湿法隔膜性能优势：湿法隔膜在厚度均匀性、力学性能、透气性能、理化性能等方面优于干法隔膜，尤其在热稳定性方面通过涂覆技术得以改善。
• 湿法需求增长：2017年国内湿法隔膜需求预计为8.82亿平米，2020年有望达到18亿平米，复合增速达27%。
• 国产化加速：国内湿法隔膜企业如创新股份、星源材质、沧州明珠、双杰电气等，正加快产能扩张，逐步替代进口产品。
• 行业供需关系：2017年湿法隔膜有效产能仍低于需求，尤其是高端产品，预计下半年仍将供不应求，而2018年可能进入产能过剩阶段。
• 重点企业推荐：建议关注创新股份、双杰电气、沧州明珠、星源材质等企业，因其在湿法隔膜领域的领先地位和市场潜力。

关键信息

• 行业增长：2016-2020年国内锂电池总需求预计从60GWh增长至118GWh，其中湿法隔膜需求增长速度远高于干法。
• 技术壁垒：隔膜是锂电池材料中技术壁垒最高的环节，湿法隔膜在性能方面全面领先干法隔膜。
• 成本与环境：PE、PP等原材料成本受油价影响，但整体保持低位，湿法隔膜由于生产复杂，成本相对较高，但具备更好的性能。
• 政策影响：双积分制度将推动新能源汽车销量增长，从而带动湿法隔膜需求，同时政策波动可能影响行业发展。

行业发展趋势

• 湿法隔膜渗透率提升：随着三元电池的广泛应用和对能量密度的需求提升，湿法隔膜在动力电池中的渗透率将逐步提高。
• 产能扩张：国内湿法隔膜企业如上海恩捷、苏州捷力等，正在加快产能扩张，推动国产化进程。
• 环保与性能：湿法隔膜需使用大量溶剂，对环境有一定影响，但其性能优势使其成为未来发展的主流方向。

重点公司推荐

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期：可能影响动力电池需求，导致产能过剩。
• 政策波动：对新能源汽车和动力电池行业造成较大影响。
• 产能扩张过快：可能导致行业供需失衡，影响利润率。

湿法涂覆隔膜技术分析

• 涂覆技术：通过涂覆陶瓷、PVDF、芳纶等材料，提高湿法隔膜的热稳定性和安全性。
• 性能对比：陶瓷涂覆隔膜、PVDF涂覆隔膜和芳纶涂覆隔膜在不同性能指标上各有优势，但均优于常规隔膜。

产能与需求预测

• 2017年湿法隔膜供需：预计有效产能为8.4亿平米，仍低于需求，3、4季度将出现供不应求。
• 2020年湿法隔膜需求：预计达到18亿平米，占隔膜总需求的76%。
• 干法隔膜需求：预计增长缓慢，2016-2020年复合增速仅为3%。

企业表现与竞争优势

• 上海恩捷：2016年湿法隔膜销量第一，规划产能11.8亿平米，具备明显先发优势。
• 星源材质：传统干法企业积极布局湿法产能，技术积累深厚，湿法基膜均价高于竞争对手。
• 沧州明珠：湿法隔膜产能及销量均居国内前列，具备较强的市场竞争力。
• 双杰电气：湿法隔膜行业黑马，通过收购天津东皋膜切入高端湿法隔膜市场，未来有望占据一席之地。

行业前景与建议

• 未来展望：随着新能源汽车市场持续增长，湿法隔膜需求将持续提升，行业将迎来发展机遇。
• 投资建议：关注湿法隔膜龙头及具备快速扩张能力的黑马企业，把握行业增长红利。