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农林牧渔行业点评 | 浙商证券

投资要点

1. 核心观点：

   • 面对猪价走弱、仔猪亏损、疫病扰动，能繁母猪产能有望加速出清，建议把握板块低估值机会。

2. 产能出清原因：

   • 猪价低迷：生猪价格连续季度亏损，现金流收紧。2023年10月全国生猪均价1542元/kg，自繁自养亏损14741元/头。
   • 仔猪跌价：15公斤仔猪售价216元/头，外销仔猪亏损严重，抑制补栏积极性，加速淘汰母猪。
   • 疫病扰动：秋冬季疫病风险上升，猪群被动折损增加产能出清压力。

3. 投资建议：

   • 板块估值处于历史低位，养殖端连续亏损或推动企业加快产能出清。推荐**【牧原股份】【温氏股份】【新五丰】【天康生物】，重点关注【巨星农牧】【华统股份】【唐人神】**。

4. 风险提示：

   • 产能去化不及预期、出栏量下滑、原材料价格涨幅超预期。

## 重点推导
- **市场规模变化**：
  - 生猪均价问：10月均价1542元/kg（环比-8%），资产负债率同比提高约16%。
  - 企业资金压力：货币资金370亿元，速动比率仅0.36。
- **宏观条件**：
  - 10月猪价走势疲软，饲料成本上升，僵尸户淘汰用度加重。
- **趋势推断**：
  - 2023年供应过剩趋势或将延续，推动头部企业战略重组或拐点形成