2020年各领域观点展望之一：风雨中前行-20200316-申万宏源-22页_3mb

申万宏源2020年各领域观点展望：科技引领，结构牛市持续

核心内容

2020年，申万宏源研究认为，尽管新型冠状肺炎疫情对全球产业链和中国市场造成了短期冲击，但其长期影响正在显现。疫情加速了中国制造业的“工业革命”进程，推动了科技、线上经济、医疗、消费等领域的发展与变革。同时，资本市场在政策推动下，正在通过制度建设提升融资功能，促进科技创新与实体经济的结合。整体来看，2020年将是“蓄势年”，市场波动较大，但结构牛市仍将持续。

主要观点

科技与创新

• 科技龙头走势呈N型：科技行业的春季躁动已验证，未来需耐心等待N型走势的右侧。
• 中国速度与全球影响：特斯拉上海工厂的快速交付体现了中国制造业的效率，而疫情防控的成功也展现了中国的科技实力。
• 工业4.0与无人工厂：疫情促使企业加速推进自动化和无人化，未来将对产业结构产生深远影响。
• 科技资本的动员：公募基金尤其是ETF的爆款发行，显示资本市场在推动科技创新方面发挥了重要作用。

消费与市场结构

• A股核心资产分类：
  • 第一类：科技，尤其是硬核科技，如5G、新能源汽车等。
  • 第二类：消费龙头，如“茅台们”，具备高ROE和全球视野。
  • 第三类：传统蓝筹，如“万科们”，具备低PB和高分红特征。
• 线上消费崛起：疫情推动了线上购物和移动支付的普及，尤其在生鲜电商领域表现突出。
• 医、食、住、行、工作、教育、娱乐：疫情改变了人们的消费习惯和生活方式，促使相关行业加速发展。

资本市场与政策支持

• 政策推动：科创板、再融资新规、新三板等制度建设加速，旨在提升资本市场对科技企业的支持力度。
• 外资与风险偏好：虽然MSCI纳入因子暂缓上调，但北上资金在市场波动时仍表现出较强的边际交易能力。
• 流动性与估值：宽货币弱实体的格局推动了市场结构性估值提升，但疫情后货币政策可能逐步退出。

关键信息

• 疫情对产业链的影响：中国工厂暂停运营，全球制造减速，但中国速度和创新能力受到关注。
• 线上经济的爆发：VR、直播、在线教育、线上办公等新兴领域在疫情中表现亮眼。
• 医疗与健康：疫情促使公共卫生支出增加，互联网医疗、家用医疗器械需求上升。
• 房地产与物业管理：疫情提升了物业管理的重要性，A股地产物业公司受到关注。
• 新基建与改革：新基建虽非新概念，但其对调结构的作用不容忽视，土地制度改革将释放地方活力。

详细分析

科技与创新

• 科技赛道的长期价值：科技行业是未来发展的核心方向，但投资者需关注企业的壁垒、商业模式和估值。
• 全球视野下的中国科技资产：中国科技资产市值占比已不低，需精选Alpha，而非盲目追逐Beta。
• 创新药与研发投入：疫情促使政府加大在创新药和基因研究上的投入，推动中国在医疗科技领域的发展。

消费与市场结构

• 线上消费的普及：疫情推动了线上消费的普及，尤其在生鲜电商和本地化服务方面。
• 消费习惯的改变：疫情使人们更重视线上购物和移动支付，同时也改变了居家消费习惯。
• 小家电与储藏需求：居家时间延长带动了小家电和冰箱扩容的需求。

资本市场与政策支持

• 资本市场改革：科创板、再融资新规、新三板等制度建设加速，为科技企业融资提供支持。
• 公募基金的崛起：公募基金尤其是ETF在推动市场风格转变方面发挥了重要作用。
• 流动性与估值风险：虽然市场估值提升，但需警惕估值过高对定增参与者的影响。

结论

2020年将是市场波动较大的“蓄势年”，但结构牛市仍将持续。科技、消费龙头和传统蓝筹仍是核心资产，疫情带来的变化将长期影响人们的消费习惯和产业格局。投资者需审慎选择优质标的，关注长期价值，而非短期波动。