20210110-华安证券-通信行业周报_当前时点怎样看军工通信企业估值__18页_1mb

当前时点怎样看军工通信企业估值？总结

核心内容

军工通信作为国防军工板块的重要组成部分，正处于价值驱动转型的关键阶段。2020年军工通信板块整体表现弱于国防军工指数，但随着“十四五”规划推进，军工通信在国防信息化建设中的重要性日益凸显。行业增速预计高于军工行业平均水平，且具备科技属性与稀缺性，因此在当前估值不便宜的军工板块中，军工通信被视为价值洼地。

主要观点

1. 军工通信初露锋芒

   • 2020年国防军工指数涨幅达 $72.47%$，而军工通信企业普遍跑输该指数，仅七一二勉强持平。
   • 国防军工板块正由事件驱动向价值驱动转变，军工通信作为信息化建设的关键环节，未来发展前景广阔。

2. 军工通信是价值洼地

   • “十四五”期间，国防军费温和上扬，结构向信息化倾斜，军工通信作为信息化短板中的短板，将充分受益。
   • 2010-2022年军工通信市场增速预计维持 $30 - 40%$，高于军工行业 $15 - 20%$ 的平均增速。

3. 军工通信兼具科技属性和稀缺性

   • 科技属性：军工通信企业研发投入强度高于传统军工企业，部分企业具备芯片算法研发能力。
   • 稀缺性：原有科研院所证券化程度不足，军改后民企才获得市场化机会，技术门槛高、产品定型复杂，导致竞争格局稳定、优质企业稀缺。

市场行情回顾

• 上周通信（申万）指数下跌 $1.26%$，跑输沪深300指数6.71pct，在申万一级行业指数中排名第24。
• 表现最好的是服务器和高频PCB，涨幅分别为 $3.84%$ 和 $3.04%$；表现最差的是网络优化和IDC，跌幅分别为 $5.25%$ 和 $3.98%$。
• 概念指数中，卫星互联网和5G应用表现较好，涨幅分别为 $1.26%$ 和 $0.87%$；RCS和物联网表现较差，跌幅分别为 $6.10%$ 和 $4.33%$。

个股表现

• 周涨幅前五：亿通科技（+38.43%）、上海瀚讯（+31.87%）、深桑达A（+9.44%）、广和通（+8.81%）、德生科技（+8.67%）
• 周跌幅前五：邦讯技术（-15.81%）、华星创业（-14.54%）、永鼎股份（-14.17%）、精伦电子（-13.95%）、佳创视讯（-13.51%）
• 今年以来涨幅前五：亿通科技（+38.43%）、上海瀚讯（+31.87%）、深桑达A（+9.44%）、广和通（+8.81%）、德生科技（+8.67%）
• 今年以来跌幅前五：邦讯技术（-15.81%）、华星创业（-14.54%）、永鼎股份（-14.17%）、精伦电子（-13.95%）、佳创视讯（-13.51%）

产业要闻

1. 星河亮点与Bluetest AB联合推出5G FR1 OTA测试解决方案。
2. 西门子全球SD-WAN网络迁移项目取得重要进展，80%站点迁移完成。
3. 河北首批700MHz频段5G基站电台执照在张家口发放。
4. “台湾半导体指数”上线，台积电、联发科等企业领衔。
5. 广东移动与南方电网合作推进5G SA商用网电力应用。
6. 芯海科技2020年净利润同比增长 $75.22%$。

重点公司公告

1. 科信技术与某国际客户签订订单，累计金额达2.29亿元。
2. 高鸿股份拟募资不超过12.5亿元用于车联网研发及偿还债务。
3. 天孚通信拟收购天孚永联49%股权，持股比例将升至100%。
4. 亿通科技控股股东股份转让，公司实际控制人发生变更。
5. 上海瀚讯及子公司获政府补助3,277万元。
6. 金信诺拟募资不超过6亿元用于智能工厂改扩建及补充流动资金。

运营商集采招标统计

1. 北京铁塔启动2021年天线美化罩集采，预估含税价3430万元。
2. 中华电信采购价值29亿元爱立信及诺基亚5G设备。
3. 中国移动启动本地网施工服务采购，中标金额达8,918万元。
4. 中国移动启动5G无线网络维护仪表集采，总预算3641万元。
5. 华为、中兴中标吉林移动5G新型室分集成施工集采。
6. 电信联通启动5G消息平台建设工程，最高投标限价2亿元。

投资建议

• 建议关注具有军用区宽技术的上海瀚讯和超短波电台领域的七一二。
• 军工通信板块成长性更高，估值更具吸引力，应给予相较传统军工企业更高的估值溢价。

风险提示

• 军费开支不及预期
• 国防信息化建设不及预期
• 军工通信采购列装节奏不及预期