深度报告-20220908-万联证券-传媒行业深度报告_疫情影响22H1业绩明显下滑_看好后期传媒发展_25页_4mb

传媒行业2022年上半年深度分析总结

核心内容概述

2022年上半年，传媒行业受到疫情影响，整体业绩明显下滑。传媒板块营收为2179.78亿元（YoY-7.96%），归母净利润为200.70亿元（YoY-27.35%）。行业市盈率持续下行，接近历史低位。尽管如此，部分子板块如游戏和出版仍表现出一定的增长潜力。

主要观点

• 游戏行业：上半年营收稳步增长，但归母净利润有所回落，主要依赖老游戏流水。版号恢复对市场有积极影响，但作用尚未完全显现。部分公司如浙数文化、冰川网络表现突出，营收和净利润大幅增长。
• 影视院线：受疫情反复影响，排片减少，上座率低，导致营收和归母净利润大幅下滑。随着疫情缓解，暑期档票房回升，预计下半年将有所反弹。
• 数字媒体：营收和归母净利润下降，但毛利率保持稳定。二季度营收环比上升，归母净利润回升，优质综艺和微短剧成为关注重点。
• 广告营销：受疫情影响，营收和归母净利润下滑，部分公司营收腰斩。随着疫情好转，广告行业有望恢复，梯媒广告前景看好。
• 出版行业：营收向好，半数公司实现营业和归母双增长，但面临线上平台的挑战。
• 广播电视：营收和归母净利润持续下跌，整体表现疲软，需关注行业复苏及政策影响。

关键信息

1. 行业整体表现

• 营收：2022年上半年为2179.78亿元，同比减少7.96%。
• 归母净利润：2022年上半年为200.70亿元，同比减少27.35%。
• 毛利率：从42.23%下降至31.57%。
• 净利率：从18.84%下降至9.43%。
• 市盈率：接近历史低位，估值修复空间较大。

2. 子板块表现

游戏

• 营收：2022年上半年为402.43亿元，同比增长3.82%。
• 归母净利润：2022年上半年为71.80亿元，同比下降15.79%。
• 净利率：从18.84%下降至17.59%。
• 个股表现：部分公司如浙数文化、冰川网络营收和净利润大幅增长，但也有公司如世纪华通、天娱数科等表现不佳。

影视院线

• 营收：2022年上半年为159.61亿元，同比下降27.78%。
• 归母净利润：为-6.32亿元，净利率为-4.40%。
• 个股表现：仅有部分公司如奥飞娱乐、欢瑞世纪实现营收和归母净利润双增长。

数字媒体

• 营收：2022年上半年为122.88亿元，同比下降14.74%。
• 归母净利润：为18.23亿元，同比下降30.67%。
• 毛利率：保持稳定在42%左右。
• 净利率：从14.93%下降至14.93%。
• 个股表现：仅有新华网实现营收和归母净利润双增长。

广告营销

• 营收：2022年上半年为720.80亿元，同比下降15.79%。
• 归母净利润：为37.46亿元，同比下降31.52%。
• 毛利率：从12.57%下降至12.57%。
• 净利率：从8.55%上升至8.55%。
• 个股表现：部分公司如分众传媒、华扬联众营收大幅下滑，但也有公司如旗天科技、宣亚国际表现较好。

广播电视

• 营收：2022年上半年为179.52亿元，同比下降6.07%。
• 归母净利润：为4.4亿元，同比下降56.65%。
• 净利率：从2.22%下降至1.19%。
• 个股表现：仅有贵广网络实现归母净利润扭亏为盈。

出版

• 营收：2022年上半年为594.54亿元，同比增长4.59%。
• 归母净利润：为75.12亿元，同比下降4.35%。
• 毛利率：保持稳定。
• 净利率：保持稳定。
• 个股表现：半数公司实现营收和归母净利润双增长。

风险提示

• 监管政策趋严：可能对行业造成不利影响。
• 新游延期上线及表现不及预期：影响游戏行业增长。
• 出海业务风险加剧：可能对行业带来挑战。
• 疫情反复风险：对影视院线和广告营销行业造成持续影响。
• 商誉减值风险：需关注相关公司的财务状况。

投资建议

• 游戏板块：关注版号恢复和新游上线，建议关注腰部公司。
• 影视院线板块：随着疫情好转，看好暑期档及后续档期，关注有票房号召力的影片。
• 数字媒体板块：关注优质综艺和微短剧，板块未来趋势向好。
• 广告营销板块：随着疫情好转，广告行业有望复苏，看好梯媒广告。
• 出版板块：营收向好，但需应对线上平台的挑战。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 沪深300指数：作为基准指数，用于比较行业和公司表现。

附注

• 本报告由万联证券研究所发布，分析师为夏清莹。
• 报告内容基于公开资料和调研信息，仅供参考，不构成投资建议。