煤炭开采行业专题研究：2023Q1整体业绩继续增长，建议淡化煤价波动把握板块长期价值-20230505-国海证券-27页_694kb

煤炭开采行业专题研究总结

核心内容

2023年第一季度，煤炭开采行业整体业绩继续增长，但煤价有所回调，建议投资者淡化煤价波动，关注行业中长期价值。行业盈利指标全面向好，现金流显著改善，负债水平下降，显示行业整体经营状况良好。

主要观点

• 2023年Q1业绩表现：35家煤炭上市公司2023年第一季度合计实现营业收入3982亿元，同比增长12%；归属母公司净利润645亿元，同比增长3%；扣非后归属母公司净利润629亿元，同比持平。剔除中国神华后，业绩增长更为明显。
• 煤价波动：尽管2023年一季度煤价有所回调，但成本控制改善使得业绩小幅提升，显示出行业抗风险能力增强。
• 投资策略：建议关注低估值高股息资产，如中国神华、陕西煤业、兖矿能源等，这些公司具备较强的盈利能力和稳定的现金流。同时，关注焦煤股和具备产能增长逻辑的公司，以获取超额收益。
• 风险提示：包括经济增速不及预期、政策调控力度超预期、可再生能源替代、煤炭进口影响以及个别公司业绩不及预期等。

关键信息

基金持仓分析

• 2023年第一季度，基金持仓煤炭行业占投资总市值为0.51%，环比持平。
• 持有基金数量最多的公司包括陕西煤业、中国神华、潞安环能、兖矿能源和山煤国际。
• 基金加仓最多的公司为中国旭阳集团、山煤国际、潞安环能、首钢资源和辽宁能源。
• 基金减仓最多的公司为中煤能源、平煤股份、陕西煤业、兰花科创和山西焦煤。

2022年行业表现

• 行业整体表现：35家煤炭上市公司2022年合计实现营业收入16329亿元，同比增长8.5%；净利润3115亿元，同比增长49.5%；归属母公司净利润2512亿元，同比增长50.6%。
• 盈利能力提升：平均销售毛利率为30.5%，同比上涨2.2个百分点；平均销售净利率为14.8%，同比上涨3.2个百分点；平均ROE为18.4%，同比上涨2.1个百分点。
• 经营性现金流：2022年经营性现金流合计为4468亿元，同比增长21%。
• 负债情况：有息负债合计为4856亿元，同比下降11%；资产负债率平均为52.4%，同比下降1.7个百分点。

产销情况

• 产量：2022年全国原煤产量45.6亿吨，同比增长10.5%。
• 销量：2022年煤炭销量为12.4亿吨，同比下降4.5%。主要原因是高价格导致贸易煤数量减少。
• 剔除中国神华后：34家煤炭上市公司2022年产量为8.6亿吨，同比增长2.7%；销量为8.2亿吨，同比增长0.8%。

单位售价与成本

• 单位售价：2022年煤炭平均销售价格为773元/吨，同比上涨21%。
• 销售成本：平均销售成本为372元/吨，同比上涨2%。
• 毛利：平均毛利为401元/吨，同比上涨47%。
• 毛利率：平均毛利率为52%，同比上涨6.4个百分点。

费用率

• 销售费用率：2022年销售费用率为0.7%，同比持平。
• 管理费用率：2022年管理费用率为5.7%，同比下降0.3个百分点。
• 财务费用率：2022年财务费用率为1.9%，同比下降0.5个百分点。

个股分析

结论

煤炭行业在2022年表现出强劲的盈利能力，尽管2023年一季度煤价有所回调，但成本控制改善使得业绩小幅提升。行业资产质量高，现金流充沛，建议投资者关注低估值高股息资产，并积极布局具备产能增长逻辑和能源转型潜力的公司。整体来看，煤炭行业仍具备长期投资价值，维持“推荐”评级。