20250401-太平洋-医药_印度原料药支持计划实施效果不及预期_产能释放时间延后_4页_661kb

印度原料药支持计划实施效果及投资分析总结

核心内容

印度政府自2020年起实施了“原料药PLI计划”和“原料药园区计划”，旨在推动原料药、中间体及关键起始物料的国产化，以增强其在全球制药供应链中的地位。然而，这些计划的实施效果并未达到预期，尤其是在原料药园区建设方面，进展缓慢，导致产能释放时间延后。

主要观点

原料药园区建设滞后

• 园区建设进度：印度化学与肥料常设委员会在2025-26财年拨款需求的第八份报告中指出，古吉拉特邦、喜马偕尔邦和安得拉邦三个原料药园区的建设进展缓慢，补助资金使用率分别为58%、18%和13%。
• 资金使用不足：喜马偕尔邦和安得拉邦未能达到第二笔补助资金的使用标准，因此无法获得后续资金支持。
• 建设延期：三个邦已提交修订后的时间表，预计2026年3月完成园区建设。

原料药PLI计划实施效果不理想

• 计划目标：PLI计划旨在通过财政支持吸引药企投资，以促进53种原料药的国内生产，对应41种成品药。
• 实际进展：截至2024年底，仅批准了九家基于发酵的生产工厂，目前仅有三家在运营。
• 资金利用不足：PLI计划连续三年资金使用率不理想，2021-22财年实际支出为0.22亿卢比（预算0.28亿卢比），2022-23财年实际支出为0.60亿卢比（预算降至1.46亿卢比），2023-24财年实际支出为1.17亿卢比（预算降至1.61亿卢比）。

中国原料药企业具备比较优势

• 产业链完善：中国拥有完善的上游化工产业链。
• 规模效应明显：中国企业在规模效应方面具有显著优势。
• 气候条件适合发酵：中国气候条件适合原料药的发酵生产。
• 生产工艺及环保领先：中国企业在生产工艺和环保方面处于领先地位。

关键信息

• 印度原料药园区：预计2026年3月完成建设，但目前进展缓慢。
• PLI计划资金使用率：连续三年资金利用不充分，显示政策执行存在挑战。
• 中国原料药企业优势：在产业链、规模、气候和环保等方面具备明显优势，未来可能受益于印度原料药产能释放的延迟。

投资建议

• 关注原料药板块：建议投资者关注具有以下特点的个股：
  • 持续向制剂、CDMO领域拓展：具备多元化发展路径的企业。
  • 新产品业务占比高或产能扩张激进：具备成长潜力的企业。
  • 原有产品受去库存影响较大或利润率较低：后续业绩修复弹性较大的企业。

风险提示

• 地缘政治风险：国际局势可能影响原料药出口及投资。
• 行业竞争加剧：国内及国际竞争可能压缩利润空间。
• 产品价格持续下降：市场供需变化可能导致价格下行。
• 产能出清不及预期：产能释放可能不如预期，影响企业盈利能力。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。

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