20220914-国信证券-国机精工-002046.SZ-轴承业务稳健向好_六面顶压机及CVD金刚石扩产持续推进_9页

国机精工 (002046. SZ) 总结

核心内容

国机精工（股票代码：002046.SZ）是一家专注于轴承制造、磨料磨具及贸易工程承包的公司。根据2022年半年报数据，公司上半年实现营收19.81亿元，同比增长18.75%，归母净利润1.36亿元，同比增长8.06%。其中，第二季度营收10.25亿元，环比增长58.21%，创下单季新高。

主要观点

• 业务增长稳健：公司轴承业务保持稳定增长，磨料磨具业务受益于下游高景气，收入增长显著。
• 盈利能力稳定：2022年H1毛利率为22.40%，净利率为6.94%，虽略有下降，但整体盈利水平保持稳定。
• 产能扩张计划：公司计划将六面顶压机年产能从2021年的200-300台提升至2022年底的400-450台，预计未来将带来较大业绩弹性。
• MPCVD技术优势：公司在MPCVD法金刚石生产方面处于国内领先地位，二期项目已启动，有望进一步提升盈利能力。
• 股权激励计划：公司发布股权激励计划，覆盖范围广泛，目标净利润复合增长率较高，显示对公司发展前景的信心。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.35/3.26/4.34亿元，对应PE分别为32/23/17倍。合理估值区间为15.54-17.77元，给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年H1为19.81亿元，同比增长18.75%。
• 归母净利润：2022年H1为1.36亿元，同比增长8.06%。
• 毛利率：2022年H1为22.40%，同比变动-0.43个pct。
• 净利率：2022年H1为6.94%，同比变动-0.68个pct。
• 期间费用率：销售费用率1.38%（同比-0.67 pct）、管理费用率6.05%（同比-0.59 pct）、财务费用率0.54%（同比-0.20 pct）、研发费用率5.14%（同比+1.99 pct）。

业务拆分

• 轴承制造：2022年H1收入为5.20亿元，同比增长9.73%；毛利率为37.17%，同比+1.57 pct。
• 磨料磨具：2022年H1收入为5.47亿元，同比增长26.95%；毛利率为33.07%，同比-3.52 pct。
• 贸易及工程承包：2022年H1收入为8.89亿元，同比增长19.44%；毛利率为5.49%，同比+0.18 pct。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为39.55/45.84/51.94亿元，同比增长18.83%/15.91%/13.31%。
• 合理估值：2022年PE为35-40倍，合理目标价格区间为15.54-17.77元，给予“买入”评级。
• 可比公司估值：2022年可比公司PE均值为41.46倍，公司估值处于合理范围。

风险提示

• 宏观经济下行风险：公司下游行业受宏观经济波动影响较大，可能影响市场需求。
• 市场竞争加剧风险：公司产品利润率较高，可能吸引更多竞争者进入市场。
• 产品价格下滑风险：随着行业技术突破和产能扩张，培育钻石毛坯价格可能下降。

附表数据

财务预测与估值

可比公司估值表

投资建议

公司受益于国防军工和人造金刚石行业的高景气，主营业务稳健增长，MPCVD法培育钻石业务有望带来新的增长点。股权激励计划进一步提振公司发展信心。预计2022-2024年归母净利润分别为2.35/3.26/4.34亿元，对应PE分别为32/23/17倍。综合考虑公司成长性和可比公司估值，给予2022年PE35-40倍，合理目标价格区间为15.54-17.77元，维持“买入”评级。