20220221-东北证券-可转债一周市场回顾_转债市场再次大幅调整可能性较低_13页_857kb

转债市场总结

核心内容

本周可转债市场整体表现偏弱，中证转债指数下跌3.01%，上证转债指数下跌2.57%，深证转债指数下跌4.34%。市场出现“杀估值”现象，主要由于前期机构投资者持仓较为拥挤，转债溢价率处于历史中高位置，且债基赎回压力较大。尽管存在调整风险，但多数转债对应的正股估值已处于相对低位，再次大幅调整的可能性较低。

主要观点

1. 基建板块

• 当前行情集中于稳增长基建板块，该板块可能进入阶段性尾部行情。
• 基建板块受政策影响较大，整体增速可能有限，估值空间不高。
• 两会前可能有新的稳增长政策出台，基建板块仍有反复上涨的可能。

2. 成长板块

• 成长板块近期有所回暖，特别是新能源汽车产业链。
• 1月新能源汽车销量同比增长1.3倍和1.4倍，显示其仍为行情主线。
• 上游原材料（锂、镍、钴、铜等）仍面临供给偏紧，价格回调可能性较低，中游电池环节成本压力较大。
• 风电板块虽经历2020年和2021年的抢装期，但1月沿海省份的海风招标情况优于预期，风机大型化过程中，塔筒环节值得关注。

3. 光伏板块

• 光伏中游扩产需求旺盛，但硅料新增供给不足，短期内价格难以出现拐点。
• 二三季度新增产能释放后，光伏组件成本可能下降，带动中下游环节量利齐升。
• 重点关注组件、逆变器和终端运营商。

4. 生猪板块

• 生猪板块近期调整较多，但能繁母猪去化不及预期，猪周期拐点可能延迟。
• 生猪估值不高，转债价格也相对较低，可关注回调后的性价比机会。

关键信息

本周转债市场表现

• 中证转债指数下跌3.01%，上证转债指数下跌2.57%，深证转债指数下跌4.34%。
• 全市场转股溢价率显著回调，市场整体偏弱。

本周转债发行情况

• 本周有2只转债公告发行，合计发行规模15.34亿元。
  • 苏利转债：化工行业，AA-评级，发行规模9.57亿元。
  • 精装转债：建筑装饰行业，AA-评级，发行规模5.77亿元。
• 本周共有18家上市公司公告转债发行预案，合计拟发行规模183.64亿元，其中11家通过股东大会，2家通过证监会核准，3家通过发审委，2家通过董事会预案。

本周进入特殊时期的转债

• 本周有4只转债进入转股与赎回期，合计债券剩余规模30.07亿元。
  • 江丰转债：电子行业，A+评级，剩余规模5.17亿元。
  • 川恒转债：化工行业，AA-评级，剩余规模11.60亿元。
  • 嘉美转债：轻工制造行业，AA评级，剩余规模7.50亿元。
  • 富瀚转债：电子行业，A+评级，剩余规模5.81亿元。
• 本周共有4只转债公告不赎回，包括“同和转债”、“明泰转债”、“岱勒转债”和“朗新转债”。

行业动态

1. 汽车行业

• 1月新能源汽车销量同比增长1.3倍和1.4倍，显示其仍为行情主线。
• 2月乘用车零售有所下降，可能受节日因素影响。

2. 医药行业

• 第七批国采药品信息填报工作已启动，涉及208个品规。

3. 光伏行业

• 硅料价格延续微涨走势，短期内难以出现拐点。

4. 造纸行业

• 龙头企业上调纸价50-100元/吨，预计原纸价格将保持至3月中旬。

5. 半导体行业

• 全球半导体交货期显著延长，部分产品价格平均上涨超过15%。

6. 水泥行业

• 水泥涨价范围不断扩大，部分企业上调熟料和水泥价格30-50元/吨。

风险提示

• 转债市场持续调整的风险。
• 转债强赎风险。

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分析师简介

• 陈康：固定收益首席分析师，斯坦福大学应用物理硕士，中国科学技术大学理学学士。
• 吴萌：中央财经大学硕士，曾就职于西南证券。
• 薛进：上海交通大学金融学硕士，经济学学士，曾就职于交通银行总行。
• 余袁辉：清华大学五道口金融学院金融硕士，浙江大学本科，曾就职于泰康资管。
• 杨旭：南开大学金融硕士，东南大学经济学学士，2021年加入东北证券。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 增持：未来6个月内股价涨幅超越市场基准5%-15%。
  • 中性：未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
  • 减持：未来6个月内股价涨幅落后市场基准5%-15%。
  • 卖出：未来6个月内股价涨幅落后市场基准15%以上。

• 行业投资评级：

  • 优于大势：未来6个月内行业指数收益超越市场基准。
  • 同步大势：未来6个月内行业指数收益与市场基准持平。
  • 落后大势：未来6个月内行业指数收益落后于市场基准。

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