20161128-华泰证券-计算机行业年度策略：业绩成长、技术创新、模式落地三维挖掘行业机会：估值渐趋合理产业轮动将至_29页_1mb

计算机行业2016年回顾与2017年展望总结

核心内容

本报告分析了2016年计算机行业的发展状况，并对2017年行业趋势进行了展望。核心观点包括：行业估值趋于合理，产业轮动将至，重点推荐信息安全、云计算和智慧城市PPP等高景气度子行业。此外，科技创新尤其是人工智能成为未来发展的关键驱动力，而企业财税服务和大数据则成为商业落地的重要方向。

主要观点

行业现状

• 2016年前三季度，计算机行业营收同比增长12.19%，净利润增速达25.92%，处于历史高位。
• 行业盈利能力持续上升，毛利率和净利率均有所提升，但应收账款占比加大，对经营周转产生一定负面影响。
• 行业估值在2016年11月中旬接近历史均值，动态市盈率约47倍，2017年预计降至40倍，渐趋合理。
• 公募基金持仓占比降至2014年以来新低（2.92%），表明市场情绪见底，未来有望回升。

2017年展望

• 行业评级上调至“增持”，预计2017年行业整体业绩增速在15%~20%之间。
• 信息安全：受《网络安全法》实施影响，行业迎来加速发展期，重点推荐【中国软件】、【长城电脑】、【启明星辰】、【绿盟科技】等。
• 云计算：产业模式日渐成熟，预计2017年市场突破百亿。重点推荐【太极股份】、【中科曙光】、【浪潮信息】。
• 智慧城市PPP：在积极财政政策支持下，PPP模式成为重要抓手，重点推荐【易华录】、【天夏智慧】等。
• 人工智能：技术逐步成熟，成为下一代技术革命的核心。重点推荐【科大讯飞】、【思创医惠】、【景嘉微】、【中科曙光】。
• 企业财税服务：市场需求刚性，重点推荐【*ST易桥】、【丰东股份】。
• 大数据：进入高速发展期，政策、技术、资本共振，重点推荐【美亚柏科】。

关键信息

估值与市场情绪

• 行业整体估值处于历史均值，2017年动态市盈率预计降至40倍。
• 公募基金持仓占比创2014年以来新低，表明市场情绪已见底，未来有望回升。

高景气度子行业

• 信息安全：受益于网络安全法实施和党政办公国产化，预计复合增速25%~30%。
• 云计算：预计2017年市场规模突破百亿，重点推荐太极股份、中科曙光、浪潮信息。
• 智慧城市PPP：第三批PPP示范项目中智慧城市类项目显著增加，重点推荐易华录、天夏智慧。

科技创新

• 人工智能：技术发展迅速，深度学习、视觉感知、知识图谱等成为关键方向。
• 智能芯片：GPU在并行计算方面优势明显，成为人工智能发展的硬件支撑。
• 知识图谱：作为认知智能的重要工具，IBM的Watson系统在多个领域取得突破。

商业模式落地

• 企业财税服务：市场规模巨大，重点推荐*ST易桥、丰东股份。
• 大数据：政策推动、技术完善、资本投入，助力产业应用落地，重点推荐美亚柏科。

风险提示

1. 宏观经济低迷，造成政府和企业需求不达预期。
2. 财政政策、行业相关政策推进不达预期。
3. 通胀上升，导致人力成本大幅上升。
4. 应收账款大幅上升，带来坏账风险。
5. 市场系统性风险。

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