20161128-华泰证券-计算机行业年度策略_业绩成长_技术创新_模式落地三维挖掘行业机会_估值渐趋合理,产业轮动将至_28页_1mb

计算机行业2016年年度策略总结

核心内容

2016年11月发布的计算机行业年度策略报告指出，行业估值渐趋合理，产业轮动将至，2017年行业评级上调至增持。报告强调，信息安全、云计算、智慧城市PPP为高景气度子行业，人工智能、企业财税服务、大数据为科技创新和商业模式落地的重要方向。

主要观点

1. 行业估值与盈利情况

• 行业整体动态估值在40倍左右，处于合理区间。
• 2016年前三季度，计算机行业实现业绩增长25.92%，处于历史高位，主要受益于并表效应。
• 行业毛利率和净利率均有所提升，显示盈利能力增强。
• 应收账款占比上升，主要因政府客户回款周期延长。

2. 产业轮动趋势

• 经过2015年互联网泡沫破裂后，TMT产业回归硬件创新和通信基础设施。
• 2017年产业热点将重新轮动到内容与应用领域，计算机行业将迎来发展机遇。
• 公募基金计算机三季度持仓占比仅2.92%，创2014年以来新低，行业关注度和情绪见底，未来进一步减仓空间有限。

3. 高景气度子行业

• 信息安全：受益于《网络安全法》实施和党政办公国产化，预计未来3-5年行业复合增速可达25%-30%。重点推荐【中国软件】、【启明星辰】、【绿盟科技】等。
• 云计算：国内云计算市场增长迅速，预计2017年突破百亿。重点推荐【太极股份】、【中科曙光】、【浪潮信息】等。
• 智慧城市PPP：在积极财政政策下，PPP模式成为重要抓手。重点推荐【易华录】、【天夏智慧】等。

4. 科技创新方向

• 人工智能：将成为下一代技术革命的核心驱动力，重点推荐【科大讯飞】、【思创医惠】、【百度】等。
• 智能芯片：GPU和神经网络处理器为人工智能提供支撑，重点推荐【景嘉微】、【中科曙光】等。
• 人机交互与智能驾驶：深度学习技术推动智能驾驶发展，重点推荐【科大讯飞】、【思创医惠】等。
• 知识图谱：为认知智能提供基础，重点推荐【IBM】、【百度】等。

5. 商业模式落地

• 企业财税服务：具有刚性需求，重点推荐【*ST易桥】、【丰东股份】等。
• 大数据：产业进入高速发展期，重点推荐【美亚柏科】等。

关键信息

• 2016年前三季度计算机行业营收同比增长12.19%，净利润增速达25.92%，其中扣非净利润增速达23.42%。
• 2017年行业整体动态市盈率预计在40倍左右，趋于合理。
• 2016年12月和2017年1月将迎来解禁高峰，解禁市值分别达372亿元和540亿元。
• 2016年7月《网络安全法》正式通过，将带来行业景气度持续提升。
• 2016年第三批PPP示范项目中，智慧城市类项目金额达175亿元，较第二批显著提升。
• 人工智能市场预计在2020年全球市场规模达1190亿元，中国增速远超全球。
• 大数据产业进入高速发展期，政策、技术、资本共振，推动产业应用落地。

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风险提示

1. 宏观经济低迷造成下游需求不达预期。
2. 财政政策和行业相关产业政策推进不达预期。
3. 通胀上升造成人力成本大幅上升。
4. 应收账款大幅上升带来的坏账风险。
5. 市场系统性风险。

图表目录（关键数据）

• 图表1：计算机行业前三季度营收增速与全行业增速对比
• 图表2：计算机行业前三季度净利润增速与全行业增速对比
• 图表3：各板块前三季度净利润增速情况
• 图表4：毛利率持续提升
• 图表5：毛利率与净利率中位数情况
• 图表6：费用率同步上升
• 图表7：应收账款占收入比重
• 图表8：申万计算机一级市盈率
• 图表9：计算机板块限售股解禁数据统计
• 图表10：基金持有信息技术服务业市值占净值比
• 图表11：计算机板块基金持仓市值前十
• 图表12：2016年下半年计算机行业并购出现大幅回落
• 图表13：2016年计算机行业相关重大政策梳理
• 图表14：网络安全立法前不断加强的信息安全政策
• 图表15：《网络安全法》大事记
• 图表16：自主可控厂商列表
• 图表17：国内外产业巨头2015年度云计算业务收入增速
• 图表18：国内外产业巨头2016年三季报云计算业务收入增速
• 图表19：国外巨头公司2015年利润同比增速
• 图表20：中国云计算产业规模
• 图表21：混合云是未来市场重要发展趋势
• 图表22：政府给予实施积极财政政策信号
• 图表23：民间固定资产投资增速持续下滑
• 图表24：银行理财产品预期年化收益率
• 图表25：第三批PPP示范项目中智慧城市类项目
• 图表26：全球AI市场规模
• 图表27：中国AI市场规模
• 图表28：国内大数据主要产业政策汇总
• 图表29：大数据技术演进史
• 图表30：大数据应用呈阶梯状发展态势