20151124-申万宏源-三维体系凸显云计算大数据_2016年_数据+产业+金融_计算机三维投资策略_39页_1mb

三维体系凸显云计算大数据

核心内容

本报告由申万宏源证券研究团队发布，主要围绕2016年计算机行业的投资策略，提出“数据+产业+金融”的三维研究体系，并重点分析云计算与大数据领域的投资机会。报告回顾了2014-2015年的投资策略表现，指出当前投资重心应放在云计算和大数据上，同时探讨了行业估值、技术驱动与市场趋势等关键问题。

主要观点

1. 策略回顾：2014-2015年推荐

• 2014年策略《破解低水平均衡陷阱：政策红利与并购潮流》：

  • 提出计算机行业线性稳定增长不存在
  • 提出行业并购潮
  • 首次解释计算机国产替代的迭代过程，容忍较高市盈率

• 2015年策略《自行车追逐赛：模式演进与估值风险》：

  • 预判“解决方案-互联网-移动互联网-大数据”的商业模式演进
  • 建议买入商业模式进化的公司
  • 自2014年11月起推荐新三板股票

2. 投资成长：科技史与三维研究体系

• 申万宏源计算机三维研究体系包括：

  • 数据：云计算、大数据、信息安全
  • 产业：工业、医疗、交通、能源等
  • 金融：金融IT、互联网金融、支付等

• 三维体系强调从行业应用标杆、互联网+标杆、大数据标杆三个阶段识别投资机会。

3. 当前机会：云计算与大数据

• 云计算与大数据是当前最重要的投资主线：

  • 商业模式清晰，行业比较有优势
  • 与信息安全投资密切相关
  • 2015-2016年与2008年相比，其商业模式更加成熟

• 行业应用阶段：

  • 医疗IT/交通IT/电力IT/金融IT（如万达信息、易华录、远光软件、恒生电子）

• 互联网+阶段：

  • 互联网医疗、车联网、互联网金融（如医惠科技、四维图新、东方财富）

• 大数据阶段：

  • IDC、服务器、网络设备、数据存储、数据处理平台、数据行业应用（如光环新网、网宿科技、启明星辰、浪潮信息、同有科技）

4. 估值分析：三年大年后的砝码

• 2015年A股计算机行业市盈率达到历史新高，但需注意：

  • 估值体系应结合行业阶段与投资者类型（价值型、成长型、趋势型）
  • 云计算大数据行业利润增速较快，是未来重点

• 从美国2002年后PE趋势可获得启示：

  • 互联网泡沫破裂后，部分朝阳行业仍能实现PE上升
  • 云计算、大数据、信息安全等属于当前PE上升的行业

5. 三维研究体系与常见误区

• 常见误区：

  • 基本面无切入点？
  • 没有产业链？
  • 客户是否为IT客户？
  • 发展路线是横向扩展还是纵向深化？
  • 是否看PE进行估值？

• 三维研究体系强调：

  • 技术驱动与商业模式的结合
  • 投资者需理解技术与金融语言的转换
  • 需要行业比较与主题比较

6. 三维研究体系核心标的

• 云计算与大数据：

  • 硬件：IDC、服务器（浪潮信息、中科曙光）、网络设备（紫光股份）、数据存储（同有科技）
  • 软件：数据处理平台（东方国信、久其软件、拓尔思、数据堂）、数据行业应用（航天信息、远光软件、证通电子、海兰信、广联达）
  • 服务：数据运维（天玑科技、银信科技）

• 金融IT：

  • 金融信息化公司如航天信息、信雅达、新国都、证通电子等，市值与利润增长显著

• 产业互联网：

  • 低PE公司尝试互联网与大数据转型，如新大陆、中科金财等

关键信息

• 云计算和大数据的商业模式逐渐清晰，具备增长潜力
• 国产化红利在计算机行业中显现，未来有望获得核心技术
• 投资者需区分不同阶段与不同类型的估值方法，如PE、增长价值等
• 三维研究体系是申万宏源对计算机行业的系统化分析框架
• 云计算大数据、金融IT、产业互联网是当前投资的核心方向

附录：三维研究体系

• 数据侧：云计算、大数据、信息安全
• 产业侧：医疗、交通、能源、工业等
• 金融侧：金融IT、互联网金融、支付、金融数据等

投资建议

• 重点关注云计算、大数据、金融IT等领域的龙头企业
• 识别不同阶段的行业标杆，如数据侧的同有科技、网宿科技，金融侧的信雅达、新国都，产业侧的万达信息、四维图新等
• 注意估值体系的适用性，避免盲目追高
• 投资决策应结合个人持仓结构与投资目标，不应仅依赖单一投资评级