20221103-中国银河-2022年三季报专题_盈利筑底明确_利润分配改善_16页_1mb

A股策略专题总结：2022年三季报分析

核心内容概览

截至2022年10月31日，A股整体披露率达 99.82%，盈利下行趋势明显放缓，延续筑底态势。尽管全球经济下行风险和疫情反复对经济复苏造成压力，但营收和净利润增速下降速度有所减缓，部分指标出现小幅上行。全A、全A非金融、全A非金融石油石化三季报营收同比增速分别为 8.04%、9.57% 和 7.79%，归母净利润同比增速分别为 2.61%、3.11% 和 1.48%。

主要观点与关键信息

一、全A盈利缓慢下行，筑底态势明确

• 整体盈利：全A盈利面已进入筑底阶段，下降速度放缓，未来向上的空间有限。
• 板块差异：创业板业绩持续领跑，科创板净利润增速有所收窄，但仍保持正增长。
• 市值分化：大市值公司盈利改善明显，小市值公司盈利继续恶化，尤其小于50亿元市值的公司净利润同比增速达 -58%，降幅最大。
• ROE变化：全A（非金融）ROE为 7.7%，较2022H1有所提升，但低于2021年同期。

二、行业盈利分化

上游资源品

• 盈利优势：煤炭、石油石化、有色金属等板块ROE仍高于2021年同期。
• 增速放缓：煤炭、石油石化、有色金属2022Q3单季度ROE和归母净利润增速均有下调，盈利优势逐步下降。
• 原因：产能释放和供需偏紧改善导致资源品盈利优势减弱。

中游板块

• 电气设备：表现亮眼，盈利持续回暖，ROE和归母净利润增速均高于2021年同期。
• 材料板块：基础化工、钢铁、建筑材料等板块盈利增速收窄，其中钢铁表现不佳，ROE由正转负。
• 制造板块：机械和轻工行业归母净利润增速由正转负，但较上季度有所改善。

下游消费板块

• 改善迹象：食品饮料、汽车、商贸零售、农林牧渔等板块业绩有所改善，归母净利润增速分别为 12.3%、40.4%、13.7% 和 90.5%。
• 房地产：业绩持续恶化，归母净利润增速为 1.2%，连续三年下滑。
• 医药：盈利略有下调，ROE为 10.1%。

金融与公用事业

• 银行：ROE为 8.2%，收入增速为 3%。
• 金融板块：ROE为 6.2%，收入增速为 -4%。
• 公用事业：ROE为 5.7%，收入增速为 18%。

科技板块

• 通信：盈利持续修复，ROE、收入增速和归母净利润增速居前。
• 新兴产业：人工智能、物联网、机器人等将进入快速发展阶段，盈利潜力较大。

建议配置

1. 消费品行业：三季报业绩改善，当估值分化极致时有短期结构性机会。
2. 旅游与商贸：可能因政策或市场情绪出现反弹机会。
3. 高端制造与科技行业：受益于政策扶持和高景气度，如军工、计算机、通信等。
4. 新能源领域：包括风电、储能、光伏等，可战略性配置。

风险提示

• 政策超预期：可能对市场造成较大影响。
• 经济下行：可能进一步拖累盈利表现。

行业分析亮点

上游资源品

• 煤炭保持较高增速，ROE达 18.6%，但其他资源品增速放缓。
• 有色金属ROE达 14.7%，但单季度增速有所下降。

中游材料

• 基础化工、钢铁、建筑材料等板块盈利增速收窄。
• 钢铁表现最差，ROE由正转负。

中游制造

• 电气设备表现亮眼，ROE达 10.9%，归母净利润增速达 73%。
• 机械设备和轻工行业归母净利润增速由正转负，但有所改善。

下游需求

• 食品饮料、汽车、农林牧渔等板块盈利改善。
• 房地产板块持续恶化，归母净利润增速为 1.2%。

金融与公用事业

• 银行和金融板块盈利改善，但增速有限。
• 公用事业板块盈利增长，但增速波动较大。

二级细分行业分析

盈利能力较强的细分行业

• 能源金属：ROE超过 15%
• 农化制品：ROE超过 15%
• 白酒II：ROE超过 15%
• 医疗器械：ROE超过 15%
• 光伏设备：ROE超过 15%
• 航运港口：ROE超过 15%
• 煤炭开采：ROE超过 15%
• 白色家电：ROE超过 15%

图表与数据说明

• 图1-4：展示了全A营业收入和归母净利润的累计及单季度同比增速。
• 图5-6：呈现了各上市板块的净利润同比与环比增速。
• 图7：展示了全A各市值区间公司的净利润同比与环比增速。
• 图8-9：展示了全A（非金融）三季报利润表的详细数据。
• 图10-11：展示了各一级行业的ROE、收入增速和归母净利润增速。

数据来源

• Wind
• 中国银河证券研究院

总结

2022年三季报显示，A股整体盈利已进入筑底阶段，部分行业如消费品、新能源、通信等表现改善，而上游资源品增速放缓，房地产持续恶化。建议关注业绩改善的行业和受益于政策扶持的科技与高端制造领域，同时警惕政策和经济超预期风险。