20221103-国信证券-2022三季报深度复盘_盈利磨底_预期好转_32页_5mb

2022三季报深度复盘总结

核心内容概览

2022年第三季度，A股整体盈利仍处于磨底通道，但部分行业和板块出现预期好转迹象。核心内容包括：

• 盈利表现：全A企业三季报净利润单季度同比增速为0.9%，非金融板块为-0.2%，两非板块为-1.3%。累计同比增速分别为3.1%、3.9%和2.3%。
• 上市板表现：主板营收和净利润增速回落，而科创板和创业板则出现触底回升趋势。
• 行业结构：中证100和沪深300展现出更强的盈利韧性，但增速下降幅度较大。
• 一级行业：电力设备（电新）维持高景气，消费行业有所修复。
• 细分行业：制造业和下游消费行业开始修复，新能源产业链利润分配明显。
• 杜邦拆解：三因子均小幅回落，但部分行业ROE有所改善。
• 业绩展望：盈利磨底，但预期开始好转，消费、电新和成长板块表现突出。

主要观点

• 盈利趋势：尽管全A企业三季报净利润增速放缓，但整体仍处于底部震荡区间，且部分行业出现回升。
• 板块表现：主板营收和净利润增速回落，而科创板和创业板营收和净利润增速小幅回升，尤其是创业板。
• 风格分化：成长和消费风格表现优于周期和稳定风格，但周期风格仍具备一定韧性。
• 行业修复：消费行业呈现边际改善，电新板块维持高景气，农业出现困境反转。
• 利润分配：新能源产业链利润继续向上游集中，光伏和锂电上游仍具韧性。
• 市场预期：随着盈利数据的改善，市场对消费、电新和成长板块的预期有所提升。

关键信息

全A企业盈利情况

• 营收增速：2022Q3全A营收同比增速为8.6%，全A非金融为10.2%，全A两非为8.5%。
• 净利润增速：全A净利润同比增速为3.1%，全A非金融为3.9%，全A两非为2.3%。
• 环比变化：2022Q3营收环比增速为-0.97%，净利润环比增速为-11.36%，均低于历史同期水平。

分上市板情况

• 营收变化：科创板营收同比增速为33.0%，创业板营收同比增速为20.9%，主板营收同比增速为7.7%。
• 净利润变化：科创板净利润同比增速为24.2%，创业板净利润同比增速为8.7%，主板净利润同比增速为2.4%。
• 趋势：创业板营收和净利润增速在连续下行后出现触底回升，科创板营收小幅回落，但净利润明显改善。

分风格情况

• 营收：成长风格营收同比增速为13.17%，周期风格为11.27%，消费风格为7.29%，稳定风格为10.71%。
• 净利润：成长风格净利润同比增速为13.42%，消费风格为6.97%，稳定风格为4.06%。
• 边际变化：消费风格边际改善最明显，而周期风格出现明显下滑。

一级行业表现

• 高景气行业：电力设备（46.31%）、汽车（22.16%）、农林牧渔（21.04%）等维持较高增速。
• 修复行业：社服、公用事业、环保、轻工、机械等行业出现边际改善。
• 弱势行业：基础化工、煤炭、钢铁等行业营收和净利润增速明显下滑。

细分行业分析

• 上游行业：能源、工业金属等上游行业营收和净利润增速普遍下滑，基础化工板块分化加剧。
• 中游制造：新能源转型相关行业“风光”分化，锂电持续高增，汽车板块营收和净利润实现双增。
• 可选消费：家电链内部分化，黑电和零部件增速较高，厨房电器承压。
• 必选消费：食饮链单季度收利加速增长，医药板块边际改善，农业因猪价上涨出现反转。
• TMT板块：半导体设备、通信设备表现亮眼，消费电子持续改善。
• 大金融：银行小幅修复，券商和保险板块回落明显。

业绩展望

• 盈利磨底：三季报业绩显示整体仍处于磨底阶段，但部分行业和板块出现好转。
• 预期改善：随着盈利数据的改善，市场对消费、电新和成长板块的预期增强。
• 产业政策：制造业和下游消费行业在产业政策支持下逐步修复，新能源产业链利润分配持续向上游集中。

风险提示

• 极端值影响：部分上市公司业绩指标存在极端值，可能影响整体法测算结果。
• 行业样本量小：某些三级行业上市公司数量较少，整体法参考价值有限。
• 美联储加息：若美联储加息幅度超预期，可能对市场产生不利影响。

图表目录（摘要）

• 图1-图8：展示A股营收和净利润的单季度及累计同比变化。
• 图9-图11：展示各上市板和风格的营收、净利润变化。
• 图12-图15：展示各风格的营收和净利润变化趋势。
• 图16-图20：展示大中小盘宽基指数和一级行业的营收、净利润变化。
• 图21-图25：展示细分行业和一级行业的营收、净利润变化及趋势。

相关研究报告

• 《策略深度研究-高股息资产再扬帆》
• 《策略深度研究-9月A股整体估值先升后降，分化度小幅上升》
• 《策略深度报告-基于资本周期框架的行业比较》
• 《华夏沪深300ETF投资价值分析-把握核心资产长期优势》
• 《多资产配置策略专题-海外哪类资产配置组合可以穿越衰退？》

数据来源

• 数据来源：Wind、国信证券经济研究所整理