20230312-招商期货-大宗商品配置周报_国内经济数据分化_海外银行风险蔓延_58页_4mb

国内经济数据分化，海外银行风险蔓延

核心观点

• 有色板块：铜、铝、贵金属具备长期多头配置价值，但短期内受美联储加息预期影响，难以突破区间形成上行趋势。可逢高做空镍/不锈钢比值。
• 黑色板块：钢矿整体宽幅震荡运行，煤炭作空配。短期关注政策对铁矿的干预力度，铁矿作为国内经济复苏预期下的强势品种，其价格具有示范意义。螺纹钢需求强劲，可参与正套。
• 化工板块：关注终端消费需求及原油对板块整体估值的影响。原油、煤炭拖累板块估值，烯烃、芳烃大扩产使得利润微薄，能化依旧是工业品中较弱的板块。可做多油化工品种，做空煤化工品种。
• 农产品板块：供应充足，需求偏弱，猪价回落；白糖交易国际贸易流紧张、印度及国内减产，短期偏强运行。

宏观概览

• 国内经济：

  • PMI数据：2月PMI数据为52.6，高于预期，显示生产经营活动预期和生产项表现亮眼。
  • CPI与PPI：2月CPI和PPI数据均不及预期，其中猪肉价格见顶回落，鲜菜鲜果价格形成支撑。
  • 社融与M2：社融新增规模总量超预期，但M2增速稍有回落，剪刀差走阔。
  • 失业率：各年龄段失业率均下降，显示就业市场有所改善。

• 海外宏观：

  • CPI与PMI：美国经济数据强劲，支持美联储继续加息。
  • 美联储加息概率：3月加息概率较高，5月、6月加息概率也维持高位。
  • 美欧利差：美欧利差维持高位，显示美元强势。
  • 风险指标：硅谷银行破产事件引发市场担忧，可能影响美联储加息进程，但短期风险较高，长期可能推动信贷宽松。

中观数据

• 全国执飞航班数量：显示经济活动逐步恢复。
• 百城平均拥堵延时指数：显示城市交通需求有所回升。
• 各物流渠道货运量水平：整体呈现季节性上涨趋势。
• 城市地铁客运量：一线城市地铁客运量持续上升，显示城市经济活动活跃。

商品板块分析

有色板块

• 基本金属：

  • 铜：近端季节性趋紧，远端维持，震荡偏强。
  • 铝：近端季节性趋紧，远端趋紧，震荡偏强。
  • 锌：近端季节性趋紧，远端维持，震荡偏强。
  • 铅：近端季节性趋紧，远端维持，震荡。
  • 镍：近端趋松，远端维持，震荡。
  • 锡：近端季节性趋紧，远端维持，震荡偏强。

• 贵金属：

  • 黄金：受储备货币国家货币收紧引发经济下行影响，短期利多。
  • 白银：同样受益于经济下行和滞涨风险，短期利多。

黑色板块

• 原料：

  • 铁矿：偏强，震荡。
  • 焦煤：偏强，震荡。
  • 焦炭：偏强，震荡。
  • 动力煤：偏弱，震荡。

• 成材：

  • 螺纹钢：偏强，震荡。
  • 热卷：偏强，震荡。

化工板块

• 油品：

  • 原油：弱平衡，震荡为主。
  • 沥青：平衡，震荡偏强（跟随成本）。

• 烯烃链：

  • PE：弱平衡，短期震荡。
  • PP：宽松，短期震荡偏弱。
  • 甲醇：弱平衡，短期震荡偏弱。

• 芳烃链：

  • MEG：弱平衡，短期震荡偏强（估值偏低）。
  • PTA：平衡，短期震荡偏强（跟随成本）。
  • 短纤：弱平衡，短期震荡（跟随成本）。

• 建材类：

  • 纯碱：库存低位，估值偏高，供需偏紧，短期震荡偏强。
  • 玻璃：库存高位回落，估值偏低，短期震荡偏强。
  • PVC：库存高位，供需双增，短期震荡为主。

农产品板块

• 油脂：棕榈油和豆油供应偏紧，震荡市。
• 养殖原料：玉米供应充足，需求承压，区间震荡。
• 禽畜：生猪供需双增，区间震荡；鸡蛋供应低位，需求偏弱，弱势震荡。
• 软商品：关注巴西开榨情况及国内需求和进口节奏，高位震荡；白糖短期偏强运行。

风险提示

• 俄乌冲突变化：可能对全球供应链和能源价格产生影响。
• 流动性恐慌：海外银行风险蔓延可能引发市场波动。

跟踪预警

大类资产表现

• 涨幅前10品种：

  • 白糖指数：4.01%
  • 玻璃指数：2.75%
  • 玉米淀粉指数：1.40%
  • 螺纹钢指数：0.77%
  • 苹果指数：0.71%
  • 热轧卷板指数：0.49%
  • 菜粕指数：0.41%
  • 玉米指数：0.33%
  • 菜籽指数：0.30%
  • 电解铝指数：0.30%

• 跌幅前10品种：

  • 菜油指数：-7.91%
  • 沪锡指数：-6.29%
  • 棕榈油指数：-5.93%
  • 乙二醇指数：-5.26%
  • 20号胶指数：-5.06%
  • 豆油指数：-5.05%
  • 生猪指数：-4.77%
  • 橡胶指数：-4.63%
  • 硅铁指数：-4.30%
  • 沪镍指数：-4.01%

因子表现

总结

整体市场呈现震荡格局，国内经济复苏与海外加息预期交织，短期难以形成明确趋势。有色板块中，铜、铝、贵金属具备中长期配置价值，但受美联储加息预期影响，短期内难以突破区间。黑色板块中，铁矿和螺纹钢表现相对强势，但需关注政策干预力度。化工板块中，油化工品种可做多，煤化工品种可做空。农产品板块中，白糖短期偏强运行，其他品种则因供应充足和需求疲软而震荡。市场整体风险提示包括俄乌冲突变化和流动性恐慌。