20230423-招商期货-大宗商品配置周报_经济复苏换挡_商品边际偏空_58页_4mb

报告分析：经济复苏换挡，商品边际偏空，基于2023年04月23日的招商期货大宗商品配置周报。

关键宏观观点：

• 一季度中国经济GDP增长超市场预期，但关注二季度复苏斜率可能减速，商品需求弱于服务消费，工业品短期偏空。
• 货币与信用传导机制存在剪刀差（M2-M1增速差达76%），货币政策可能边际收紧但保持宽松，需防范金融系统风险。
• 美国PMI数据超预期显示强劲就业和通胀，支持美联储维持高利率，六个月内降息预期有限，逆全球化环境强化了商品偏空逻辑。
• 当前宏观环境类似2019年，但商品需求不如当时，预计震荡为主，而非如19年商品表现弱于股市。

板块观点汇总：

• 有色：推荐多配贵金属如黄金、白银，受益于货币紧缩和经济下行风险；基本金属如铜、铝中长期看好，但短期偏空，受复苏放缓影响。
• 黑色：整体偏空，钢矿宽幅震荡，煤炭可空；螺纹表需放缓，铁水产量见顶，供给稳定但需求疲软。
• 能化：原油库存高拖累估值，烯烃芳烃扩产利润微薄；能化板块较弱，建议做多油品类，做空煤化工。
• 农产品：生猪短期节日提振，但中期供应宽松；油脂受印尼政策影响，棕榈抗跌；豆粕宽松，焦点在美豆产量博弈。

投资建议与风险：

• 中期配置：有色中性偏多，其他板块多空参半，关注长久期资产配置。
• 风险提示：新冠二次爆发和金融系统恐慌可能扰动市场，需密切监控经济数据、美国加息预期和疫情发展。投资需谨慎， markets 震荡概率高。