2017-石油化工行业；更长的周期_石化盈利持续有望带动估值提升_21页-2mb

石油化工行业周报总结

核心内容

本报告聚焦2017年7月石油化工行业动态，分析油价走势、石化产品价格变化、进口量波动以及混改带来的投资机会。整体判断是：石化产业链持续向好，盈利有望持续改善，估值提升空间较大。

主要观点

油价反弹与库存变化

• 油价持续反弹，Brent原油期货价格为52.52美元/桶，上涨9.28%；NYMEX期货价格为49.71美元/桶，上涨8.61%。
• 美国原油商业库存下降，成品油库存全面下降，炼油厂开工率提升至94.3%。
• 美国原油产量小幅下降，但年同比增加，钻机数上升，显示美国原油产量仍有增长潜力。
• 油价长期维持中性区间，预计缓慢上涨。

石化产品表现

• 乙烯：价格上涨，盈利改善，下游需求旺盛，主要下游产品如苯乙烯、聚乙烯表现良好。
• 丙烯：外盘价格走强，国内需求旺盛，下游产品如丙烯酸、环氧丙烷、PP等利润空间较大。
• 丁二烯：价格走弱，但夏季液化气替代石脑油裂解乙烯的比例增加，有利于供应。
• 丙烷：夏季需求减少，但价格仍具成本优势。
• 甲醇：有望随油价反弹，但受下游MTO开工影响。
• 丙烯酸：供应紧张，利润仍好，但需求进入淡季。
• 纯苯：美国原料轻质化，未来或长期紧缺，下游如苯乙烯、苯胺等盈利扩大。
• 丁辛醇：受环保影响供给受限，价格持续上涨，盈利良好。

石化进口与国内库存

• 2017年Q1石化产品进口量同比增加12%，环比增加23%。
• 4月份起进口量冲击明显减少，国内库存压力有所缓解。
• 多数石化产品当前价格低于国际市场，但价差高于历史均值，显示盈利状况良好。

关键信息

油价与美元指数

• 油价反弹，美元指数下跌，显示油价对美元贬值具有支撑作用。
• 布伦特原油与天然气价格比为17.34，远低于历史平均。

供应与需求

• 美国原油产量与钻机数增加，显示未来供应可能增长。
• 2017年全球原油需求预计增长127万桶/日，供给增长80万桶/日，预计2017-2018年达到供需平衡。
• 下游需求启动、进口量减少、美国石化工厂延期投产，推动石化盈利周期延长。

行业重点信息跟踪

企业动态

• 道达尔：二季度调整后净利润超预期，成本缩减计划成效显著。
• 韩国：上半年石油产品出口创历史新高，出口额增长显著。

投资机会

• 中国石化：销售公司上市有望提速，估值修复空间大。
• 东华能源：宁波PDH项目进展顺利，具备产业链套利能力。
• 恒力股份：涤纶长丝产业链走强，拟注入PTA资产，拓展炼化业务。
• 康普顿：一季度业绩超预期，受益于汽车消费升级。
• 新奥股份：甲醇与煤炭弹性标的，资源储量大，整合能力强。
• 海油工程：受益于中海油资本支出增加，海外市场拓展能力强。
• 恒通股份：LNG后期需求提升，轻资产扩张能力强。
• 齐翔腾达：碳四综合利用稀缺标的，受益于乙烯原料轻质化。
• 卫星石化：丙烯酸行业龙头，打通PDH、丙烯酸、酯、SAP产业链。
• 上海石化：业绩确定性高，固定资产低估，现金流良好。

估值表（部分）

风险提示

• 油价及化工品价格回落风险。
• 地缘政治因素可能对油价产生影响。

投资建议

• 建议关注盈利稳定、ROE波动小、估值合理的石化行业龙头企业。
• 市场机会偏向二级市场，尤其是资产负债表健康、业绩确定性高的公司。
• 油价在中性区间，石化盈利持续改善，估值有望回升。

混改与投资机会

• 油气混改是国企改革的重要突破口，重点关注中下游领域。
• 上游部分试点改革，如新疆油田，中游管网分离改革有望提速，下游零售环节已部分完成混改。
• 推荐关注具备海外经验、技术优势和资产整合潜力的公司，如洲际油气、中天能源、新奥股份等。

总结

2017年7月，油价反弹，石化产品盈利良好，进口冲击减少，国内库存压力缓解。美国原油产量和钻机数增加，显示未来供应增长可能，但油价仍维持中性区间。石化产业链整体向好，盈利趋势向好，建议积极配置石化产业标的。混改带来新的投资机会，重点关注资产负债表健康、业绩确定性强的龙头企业。