20180903-申万宏源-石油化工行业周报_PX对应炼油产能占比分析_美国独立炼厂盈利大幅好转_25页_1mb

石油化工行业周报总结（2018/8/27—2018/8/31）

核心内容概述

本报告聚焦2018年8月27日至8月31日期间，石油化工行业的主要产品价格走势、供需变化、成本结构以及政策动向，重点分析了乙烯、丙烯、丁二烯、PX、PTA、甲醇等产品的市场表现及影响因素，并对油气混改带来的投资机会进行了评估。

主要观点

1. 原油及炼油市场

• 油价上涨：Brent原油期货上涨2.11%，收于77.42美元/桶；NYMEX上涨1.57%，收于69.8美元/桶。原油出口增加，进口减少，美国原油净进口量下降。
• 美国原油库存下降：美国商业原油库存降至4.058亿桶，汽油库存和馏分油库存也出现下降。
• 美国炼油开工率下降：美国炼油厂开工率降至96.3%，较之前一周下降1.8个百分点。
• 美国钻机数增加：8月31日美国原油钻机数为1048台，周环比增加4台，年环比增加105台。全球钻机数增加，显示石油行业复苏迹象。
• EIA与IEA预测：EIA预测2018年Brent原油均价为72美元/桶，2019年为71美元/桶；IEA预计2018年全球原油需求增长为140万桶/日，2019年增长至150万桶/日。

2. 石油化工产品市场表现

乙烯

• 价格下跌：CFR东北亚乙烯周均价为1388美元/吨，较之前一周下降12美元/吨。
• 盈利良好：乙烯与石脑油价差为717美元/吨，高于历史均值。
• 美国供应增加：美国以乙烷为原料的乙烯装置陆续投产，但出口限制导致聚乙烯可能冲击中国市场。

丙烯

• 价格走低：CFR中国丙烯周均价为1136美元/吨，华东期末价格为9300元/吨。
• 供需格局好转：国内新增炼化产能将于2019年投产，预计未来供需将逐渐改善。

丁二烯

• 价格下跌：CFR中国丁二烯周均价为1750美元/吨，较之前一周下降。
• 原料轻质化影响：LPG替代石脑油比例增加，丁二烯产量下降，未来供需可能趋紧。

PX

• 价格大幅上涨：CFR中国PX价格为11180元/吨，上涨趋势明显。
• 装置动态：沙特、越南、韩国、台湾等地PX装置因电力故障或检修影响生产，部分已重启。
• 与石脑油价差扩大：PX与石脑油价差为655美元/吨，较上周上涨76美元/吨。

PTA

• 价格高位上行：期现货价格突破9000元/吨，达到高位。
• 成本支撑：PX价格高位整理，对PTA成本端支撑明显。
• 装置检修：华南PTA装置计划9月中旬和10月中旬检修，预计对市场供应造成影响。

甲醇

• 价格稳中带涨：内地市场好于港口，甲醇与煤炭价差高于历史均值。
• 下游需求分化：醋酸供大于求，甲醛需求回暖，MTBE价格上涨。

关键信息

1. PX与炼油产能占比

• 全球占比：韩国6.41%，中国台湾5.61%，印度2.94%，中国仅为1.89%。
• 国内情况：中国炼厂仍以成品油为主，化工品产出较少，未来大炼化项目将提升PX产出占比至20%左右。
• 产业链盈利：PX-PTA-涤纶长丝盈利较好，其中PX盈利最高。

2. 油气混改投资机会

• 政策背景：中央经济会议强调混改，油气成为重点领域，重点在中下游。
• 混改类型：
  • 鼓励非公有资本参与国企混改。
  • 集体资本参与混改。
  • 吸收外资参与混改。
  • 推广政府与社会资本合作模式。
  • 国有资本入股非国企。
  • 探索优先股和国家特殊管理股。
• 推荐标的：
  • 油气开采：新潮能源、中国石油、中国石化、通源石油。
  • 民营大炼化：恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化。
  • LNG及天然气：恒通股份、中天能源、新奥股份。

3. 美国独立炼厂盈利改善

• 主要炼厂盈利提升：Valero Energy、Marathon Petroleum Corp、Phillips 66等公司2018年第二季度盈利大幅改善。
• ROE稳定：预计2018年美国炼厂ROE仍维持稳定，但部分炼厂受2017年税改影响，利润有所下降。

风险提示

• 油价及化工品回落风险：油价波动可能影响炼化盈利。
• 地缘政治影响：国际局势变化可能对原油供应和价格造成影响。

投资建议

• 推荐重点：
  • 低估值、现金流良好、业绩确定性强的公司：中国石化、上海石化、华锦股份。
  • 民营大炼化：恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化。
  • LNG及天然气相关企业：恒通股份、中天能源、新奥股份。
  • 油服板块：中海油服、海油工程等。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对市场表现20%以上；
  • 增持：相对市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%；
  • 减持：相对市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场；
  • 中性：行业与市场基本持平；
  • 看淡：行业弱于市场。

机构联系信息

• 证券分析师：
  • 谢建斌：xiejb@swsresearch.com
  • 叶旭晨：yexc@swsresearch.com
  • 马昕晔：maxy@swsresearch.com
• 研究支持：
  • 徐睿潇：xurx2@swsresearch.com
• 联系人：
  • 江真俊：(8621)23297818×转，jiangzj@swsresearch.com
• 机构销售团队：
  • 上海：陈陶，021-23297221，chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，010-66500610，lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，021-23297247，hujy@swsresearch.com

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