20170821-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_乙烯价格大幅反弹_石化产品趋势向好_20页_1mb

石油化工行业周报总结（2017年8月21日）

核心内容概述

2017年8月，石油化工行业整体呈现盈利向好的趋势，主要受到原油价格温和反弹、部分化工产品价格回升以及行业政策支持的影响。报告指出，未来行业盈利有望持续改善，重点关注产业链上下游的协同效应、环保政策对需求的影响以及油气混改带来的投资机会。

主要观点

1. 原油市场

   • 油价处于温和反弹区间，美国原油库存下降，炼油厂开工率维持高位。
   • 美国石油钻井数减少，但原油产量仍保持增长趋势，未来页岩油新增资本开支可能放缓，但整体产量仍有增长。
   • 2017年全球原油需求和供给均有所增长，OPEC减产执行率有所下降，但整体仍维持在较高水平。
   • 布伦特与天然气价格比低于历史平均水平，显示天然气需求或有潜在增长空间。

2. 石化产品表现

   • 乙烯：价格大幅反弹，主要由下游需求支撑，一体化企业影响较小，具备外售能力的工厂利润空间更大。
   • 丙烯：价格略有上涨，与丙烷价差高于历史均值，但受环保政策影响，部分下游如PO和丁辛醇开工受限。
   • 丁二烯：价格反弹，主要由国内需求增加和台塑装置检修推动，但未来增长空间有限。
   • 丙烷：价格回落，但受丙烯需求支撑，产业链利润稳定。
   • 甲醇：受塑料价格反弹影响，下游MTO开工有望提升，长期紧缺。
   • 纯苯：美国原料轻质化导致未来长期紧缺，下游如苯乙烯、己内酰胺盈利良好，但酚酮亏损。
   • 丙烯酸：价格仍有上涨预期，短期供应紧张，正丁醇和辛醇有上行趋势。
   • 涤纶长丝与PTA：高温影响需求，9月旺季有望增强，产业链利润分配趋于合理，龙头企业盈利稳定性提升。

3. 行业趋势与投资机会

   • 石化行业新增资本开支增速下降，但下游需求增强，盈利长期向好。
   • 投资应关注资产负债表健康、盈利稳定、业绩持续改善的行业龙头。
   • 环保政策对部分产品如丙烯、环氧丙烷产生限制，但长期利好行业规范化和可持续发展。
   • 油气混改成为重点，中下游改革加快，推荐关注中石化、中石油及混改相关企业。

关键信息

1. 原油市场动态

• 美国原油库存：8月11日较前一周下降890万桶，为51.11美金/桶。
• 美国钻机数：8月17日为946台，较前一周减少3台，年增加455台。
• 全球原油供需：2017年全球原油需求日均增长137万桶，供给连续三个月增长，OPEC产量增加17.3万桶/日。
• EIA预测：2017年Brent原油均价为51美金/桶，2018年为52美金/桶；美国原油产量预计持续增长。

2. 化工品价格与价差

• 乙烯：CFR东北亚价格为1225美金/吨，较前一周上涨103美金/吨，价差远超历史水平。
• 丙烯：CFR中国价格为902美金/吨，丙烷与丙烯价差为382美金/吨，高于历史均值。
• 丁二烯：CFR中国价格为1153美金/吨，与石脑油价差为662美金/吨，高于历史均值。
• PX：价格下跌，但受油价反弹和下游需求启动带动，价格有望回升。
• PTA：价格下跌，但与PX价差扩大，对涤纶长丝价格形成支撑。

3. 行业政策与混改

• 中央经济工作会议：强调推进油气混改，特别是在中下游领域。
• 油气混改重点：上游试点，中游管网分离，下游零售开放。
• 重点推荐企业：
  • 中国石化：销售公司上市有望提速，估值修复空间大。
  • 东华能源：丙烷-丙烯-聚丙烯产业链利润稳定，套利机会明显。
  • 恒力股份：涤纶长丝产业链走强，拟注入PTA资产，布局炼化一体化。
  • 卫星石化：丙烯酸行业龙头，具备完整的碳三产业链协同优势。
  • 新奥股份：具备油价上涨弹性，资源储量大，整合能力强。
  • 中天能源：轻资产运输及扩张能力强，受益于油气混改。
  • 洲际油气：具备海外勘探开采经验，有望受益于上游改革。

4. 行业动态

• 煤炭去产能：完成年度目标的85%，7省超额完成。
• 壳牌出售沙特合资公司：出售50%股份，聚焦下游业务发展。
• 加油站建设：湖北省上半年新增加油站214座，民营企业参与度提高。
• 环保影响：对丙烯、环氧丙烷、丁辛醇等产品需求产生抑制，但推动行业规范化发展。

投资建议

推荐关注的公司

风险提示

• 油价及化工品回落风险：若油价下跌或化工品价格走低，将影响行业盈利。
• 地缘政治风险：国际油价波动可能受到地缘政治事件影响。

估值与盈利分析

结论

2017年8月，石油化工行业整体盈利向好，主要得益于原油价格温和反弹及部分化工产品价格回升。随着环保政策的推进和油气混改的深入，行业规范化和盈利稳定性增强。投资建议关注产业链龙头、具备成本优势及环保合规能力的公司，同时警惕油价及化工品价格回落风险。