20180305-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_检修季叠加需求回暖_预计石化后市走强_22页_1mb

石油化工行业周报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年3月5日石油化工行业动态，重点关注了乙烯、丙烯、丁二烯、甲醇、纯苯、丙烯酸及酯、环氧丙烷、PX和PTA等主要产品的市场走势，以及原油价格、库存变化和美国钻机数增长对市场的影响。此外，还讨论了油气混改带来的投资机会，并推荐了相关重点公司。

主要观点

• 石化产品走势：检修季叠加需求回暖，预计石化后市走强。乙烯、丙烯、丁二烯等产品价格走势分化，部分产品价格反弹，预计三月份行情好转。
• 原油市场动态：美国原油产量增长，库存增加，但油价下跌。全球钻机数增长，表明勘探活动活跃。OPEC减产执行良好，但非OPEC国家产量增加，全球供需趋于平衡。
• 产业链分析：大炼化、PX-PTA-涤纶长丝产业链持续向好，乙烯盈利良好，丙烷脱氢产业链值得关注。
• 投资机会：建议关注中国石化、上海石化、恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份等公司。同时，油气混改带来资产整合和民企投资机会，推荐洲际油气、中天能源、新奥股份、东华能源、卫星石化等。

关键信息

1. 乙烯

• 价格先稳后涨，后期随着检修季到来和下游需求恢复，预计价格提升。
• 下游聚乙烯价格倒挂，但苯乙烯、乙二醇需求良好。
• 2018年亚洲地区石化检修较多，中东因下游装置投产，预计现货供给量减少。
• 欧洲乙烯价格高于亚洲，美国乙烯装置陆续投产，将以聚乙烯等衍生品冲击东北亚市场。

2. 丙烯

• 价格惯性下滑，但供应面锁紧，市场或出现反弹。
• 日本Tosoh公司有26万吨/年的丙烯装置检修，另有35万吨装置预期检修。
• 美国以乙烷为原料的乙烯装置陆续投产，副产丙烯量少。
• 国内新增大型炼化产能主要用于2019年投产，但下游聚丙烯需求稳定增长，加上海外需求良好，预计供需将逐渐紧张。

3. 丁二烯

• 价格稳中有升，LPG替代石脑油效应开始显现。
• 原料轻质化将导致丁二烯产量下降，价格主要取决于橡胶需求和LPG与石脑油价差。

4. 甲醇

• 春节期间库存积累，价格下跌，市场看空。
• 后期天然气供应稳定，预计供应增加。
• 下游MTO需求持续，MTBE需求良好，甲醇燃料有长期发展空间。
• 斯尔邦MTO提负荷，浙江兴兴MTO满负荷，醋酸坚挺，支撑价格。

5. 纯苯

• 库存增加，亚洲和中东进口货源涌入，但中国消费减少。
• 国内下游苯乙烯、苯胺、苯酚、己内酰胺盈利上涨。
• 未来石脑油加工乙烯和PX、炼油项目投产，供给增加。
• 美国原料轻质化影响，未来有望长期紧缺。

6. 丙烯酸及酯

• 价格反弹，但与丙烯价差仍低于历史均值。
• 南美丙烯酸酯企业受不可抗力停车，出口量增加。
• 国内新增产能放缓，预计供需格局好转。

7. 环氧丙烷

• 国内价格窄幅上行，库存低位。
• 部分氯醇法装置停车或降负运行，需观察吉祥HPPO开车情况。
• 2018年东北亚装置检修较多，预计价格及盈利能力看涨。
• 国内氯醇法工艺存在环保问题，开工率不足；双氧水法工艺不稳定。

8. PX

• 市场价格先扬后抑，终端聚酯装置恢复，预计上半年供应紧张。
• 越南宜山炼油70万吨/年装置试车运行，预计4月中旬产量。
• 沙特拉比格炼化PX装置已试车出合格品，但出口在4月份以后。
• 下半年及2019年将有大型装置投产，传统石脑油重整路线盈利受损。

9. PTA

• 成本端利好，需求方面终端织造将在3月中上旬恢复。
• 装置检修推迟，部分产能恢复。
• 长期盈利改善良好，主要由于下游需求增长、原料成本高、行业格局良好。

投资建议

• 推荐公司：

  • 中国石化、上海石化（低估值、ROE稳定、盈利持续向上）
  • 恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份（民企大炼化）
  • 洲际油气、中天能源、新奥股份（油气混改）
  • 东华能源、卫星石化（丙烷脱氢产业链）

• 关注行业：

  • 大炼化、PX-PTA-涤纶长丝产业链
  • 油气混改带来的投资机会

风险提示

• 油价及化工品回落风险
• 地缘政治影响

附注

• 报告由申万宏源研究发布，仅供其客户使用。
• 投资评级基于沪深300指数，需结合个人投资情况判断。
• 本报告不构成投资建议，仅提供参考信息。